voici notre conseil du jour du 8 juin sur SII. Nous n’avons pas changer d’avis :

SII, une activité solide soutenue par une tendance de fond

Après avoir enregistré des résultats historiques au titre de l’exercice 2021/2022, cette société de services numériques et de conseil en technologies se montre relativement optimiste pour l’année en cours. L’accélération de la transformation numérique des entreprises devrait continuer de soutenir son activité en dépit d’un contexte macroéconomique et RH plus incertain.

Portée par une dynamique de l’activité qui ne se dément pas, liée à l’accélération de la transformation numérique des entreprises, cette société de services numériques et de conseil en technologies a enregistré des résultats historiques au titre de l’exercice 2021/2022 clos le 31 mars. Son chiffre d’affaires a atteint 828,9 millions d’euros sur la période, en progression de 26,7%, soutenu par l’ensemble des secteurs, avec une mention particulière pour l’aéronautique-spatial-défense qui a non seulement nettement rebondi mais dépassé son niveau d’activité d’avant la crise sanitaire pour représenter désormais plus du cinquième des facturations. Par zones géographiques, les ventes ont progressé de 21,5% en France pour s’établir à 383,4 millions, tandis qu’elles ont crû de 31,5% à l’international, à 445,5 millions, tirées par les solides performances de la Pologne (qui contribue pour plus de la moitié aux ventes internationales) avec une hausse de 36,3%, et de l’Espagne (+ 27,9%). Grâce au plan de réorganisation mis en place, à l’amélioration du taux d’activité des consultants, qui est ressorti à 89,4% sur l’ensemble de l’exercice, le résultat opérationnel a plus que doublé pour s’élever à 79,1 millions, laissant apparaitre une marge opérationnelle de 9,5%, un niveau inégalé depuis plus de quinze ans, en progrès de 4,2 points. Enfin, le résultat net s’est établi à 59,4 millions contre 24,9 millions un an auparavant. Reste désormais à savoir si SII sera en mesure de reproduire de telles performances pour l’exercice en cours.

Vers une croissance de l’activité à deux chiffres au premier semestre

Au regard des incertitudes géopolitiques et macroéconomiques actuelles, mais aussi des tensions observées sur le marché du travail, le groupe se veut prudent et ne livre aucune prévision pour l’ensemble de l’exercice (il le fera au moment de la publication des résultats semestriels). En revanche, il table sur une croissance du montant des facturations à deux chiffres pour le premier semestre et sur une marge opérationnelle comprise entre 9 et 10%. Ses recrutements ont atteint l’an dernier l’objectif annoncé de 4.500 embauches, et ses effectifs s’élevaient au 31 mars à 10.300 collaborateurs, contre près de 8.800 un an plus tôt, grâce à ses efforts pour rendre sa marque employeur attractive. La question est de savoir s’il pourra poursuivre ses embauches dans un contexte de pénurie de consultants et d’ingénieurs croissante, et s’il parviendra à répercuter sur ses prix les hausses de salaires qu’il devra inexorablement consentir pour retenir et attirer les meilleurs talents. Nous le pensons tant le secteur est porté par une tendance de fond, la digitalisation à marche forcée des entreprises, qui semble s’affranchir de l’environnement. Sur la base des cours actuels, le titre capitalise 14,4 fois les bénéfices estimés pour 2022/2023 (62,8 millions) et 13,2 fois ceux espérés pour 2023/2024 (68,7 millions). Ces niveaux, raisonnables, ne reflètent pas la nouvelle dimension du groupe et la pertinence de son modèle économique, qui s’appuie sur une grande diversité des sources de revenus, tant en termes de débouchés sectoriels que de zones géographiques, et sur une structure financière saine, avec une trésorerie nette de 128,6 millions d’euros au 31 mars (hors dettes locatives) qui représente 15% de la capitalisation boursière. Après son formidable parcours depuis un an, le titre a fait l’objet au cours des dernières semaines de prises de bénéfices, offrant l’opportunité de se replacer à bon compte.

Notre conseil : Acheter SII à 43 euros pour viser un premier objectif de cours de 52 euros. A noter que le dividende au titre de 2021/2022 a été fixé à 0,40 euro par action. Code Isin : FR0000074122.