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La valeur a été recommandée en « conseil du jour » le 18 novembre. Notre avis reste positif

Chargeurs pour profiter d’une valorisation attractive

La décroissance de l’activité de masques de protection contre le covid et une base de comparaison exigeante dans les films de protection temporaire des surfaces pèsent sur la dynamique de ce holding familial. La décote du titre sur son ratio de long terme offre une opportunité de revenir sur le dossier.

En repli de 52% depuis le début de l’année, le titre Chargeurs a peu profité du rebond du marché observé au mois d’octobre. L’action de ce leader mondial de marchés de niche (technologies industrielles, luxe et diversification) à forte valeur ajoutée présent dans un peu moins de 100 pays (aux Etats-Unis, en Asie et en Europe) évolue non loin de ses plus bas inscrits le 29 septembre à 11,04 euros. Le groupe et son patron et principal actionnaire, Michaël Fribourg, (26,5% du capital), n’ont pas hésité à profiter de la faiblesse du cours de bourse pour racheter des titres (203.026 actions pour 2,8 millions au niveau groupe au troisième trimestre et 34.000 actions acquises directement par Michael Fribourg). Chargeurs a dévoilé au troisième trimestre un chiffre d’affaires de 174,9 millions, certes en croissance de 1,2% (+8,2% hors activité sanitaire), mais en ralentissement sensible par rapport au premier semestre (+7,1%). Si les pôles entoilage pour le secteur du prêt à porter de luxe et les solutions pour les musées demeurent toujours très bien orientés et bénéficient d’une bonne dynamique commerciale, la branche de protection temporaire des surfaces souffre d’une base de comparaison exigeante avec notamment un marché de la construction neuve plus difficile. L’activité de masques de protection contre le covid lancée à la hâte en pleine pandémie et qui avait permis au groupe de tirer son épingle du jeu en pleine crise sanitaire ne génère désormais plus de chiffre d’affaires (0,1 million au troisième trimestre). Le problème est qu’elle était très rentable.

Vers une inflexion de tendance mi-2023

Raison pour laquelle la profitabilité de l’exercice 2022 va s’inscrire en repli sensible. Le consensus agrégé par Factset table sur un reflux de l’excédent brut d’exploitation à 69 millions pour cette année (contre 74 millions l’année précédente) à partir d’un chiffre d’affaires en hausse de 2,6% à 755 millions tandis que le bénéfice net devrait se contracter de 25,1% à 22,9 millions. Le groupe ne fait pas mystère d’un certain attentisme pour la fin de l’année et le premier semestre 2023. Il anticipe une amélioration de l’environnement à partir de mi-2023. Cela devrait se traduire par un rebond de l’excédent brut d’exploitation de 75 millions et un chiffre d’affaires de 781 millions. Le résultat net est lui espéré en hausse à 27,9 millions. Des hypothèses valorisées à 13,1 et 10,7 fois. Des ratios inférieurs à la moyenne sur longue période (2013-2021) de 16,4 fois tandis que la capitalisation boursière de 313 millions est à peine supérieure aux fonds propres de l’entreprise (273 millions estimés en fin d’année). Sans précipitation, nos abonnés peuvent commencer à revenir à l’achat sur Chargeurs.

Notre conseil : achetez Chargeurs à 12 euros pour viser un objectif de cours de 16 euros (code : FR0000130692)