Pas d’explication précise si ce n’est sans doute une sortie de fonds d’investissement spécialisés dans les petites capitalisations obligés de vendre pour faire face à la décollecte des clients. La société a été recommandée sur notre site le 2 novembre en « conseil du jour ». Nous conservons une opinion positive en attirant l’attention sur la dimension spéculative du dossier.

Dont’Nod : une valorisation à la casse

L’éditeur de jeux vidéo fait face à une forte hausse de ses coûts dans la perspective d’une accélération de ses sorties de jeux. Si le groupe a déçu par le passé, il devrait rentrer dans un nouveau cycle de croissance avec des moyens renforcés alors que la trésorerie au bilan couvre plus de 80% de la capitalisation boursière.

Cet éditeur et développeur de jeux vidéo indépendant spécialisé dans la création de jeux narratifs originaux dans les genres aventure, jeux de rôle et action n’a pas toujours été au rendez-vous avec la communauté financière et a souvent déçu, ce qui lui vaut un parcours boursier catastrophique depuis le début de l’année (-30%) et sur trois ans (-53%) malgré le violent rebond de 50% survenu depuis deux semaines. Il dispose pourtant d’un certain nombre d’atouts que les investisseurs ont fini par oublier. Après avoir travaillé pour d’importants éditeurs de l’industrie comme Square Enix, Microsoft, Bandai ou Focus, il a désormais pour objectif de créer et éditer ses propres propriétés intellectuelles, développées en interne tout en collaborant avec des développeurs tiers. Pour se donner les moyens de sa stratégie, Dont’Nod a réalisé en février dernier une augmentation de capital de 45,9 millions d’euros sur la base de 10 euros par action, un niveau très supérieur au cours de bourse actuel et qui peut laisser penser que la sanction des marchés a été très excessive au cours des derniers mois, même si les résultats du premier semestre ont pu encore décevoir. Malgré la progression de 10,3% des produits d’exploitation économiques à 16,4 millions d’euros, l’excédent brut d’exploitation a reculé de 41% pour tomber à 1,07 million d’euros, tandis que le résultat net a fini dans le rouge à hauteur de 0,86 million contre un bénéfice de 1,6 million un an plus tôt. Cette évolution négative trouve son explication dans la progression des développements en cours et l’accélération du cycle de lancement de jeux. Le groupe a dû notamment réaliser des recrutements et renforcer les engagements de sous-traitance ainsi que les coûts marketing pour l’accompagnement de la commercialisation des jeux. Une charge exceptionnelle de 1,3 million d’euros liée à un déclassement d’actif a par ailleurs plombé les comptes.

Tencent en embuscade dans le tour de table

Ces charges devraient continuer d’impacter les comptes au deuxième trimestre et creuser la perte annuelle attendue autour de 6 millions d’euros par la société de bourse Portzamparc, malgré la sortie du jeu Jusant, le 31 octobre sur PC, Playstation 5 et Xbox. En revanche, les charges vont redevenir beaucoup mieux maîtrisées à partir de l’an prochain alors que Dont’Nod va sortir en février le très attendu Banisher : Ghost of New Eden. Son lancement a été décalé de quelques mois uniquement pour profiter d’une meilleure fenêtre de commercialisation. La société de bourse Portzamparc table sur un bénéfice de 17 millions d’euros qui serait capitalisé 5 fois sur la base des cours actuels. Même si les résultats pourraient ne pas atteindre cette cible, le dossier parait malgré tout très sous-évalué. D’autant que compte tenu du récent appel au marché, la société dispose d’une trésorerie nette de 60,6 millions d’euros qui couvre à elle seule près de 70% de la capitalisation boursière. De quoi susciter les appétits sur un secteur en pleine concentration, alors que le géant chinois Tencent détient déjà un peu plus de 40% du capital.

Notre conseil : achetez Dont’Nod à 6,30 euros pour viser 8 euros à un horizon de 18 mois. Code Isin : FR0013331212.