Voici notre analyse à fin septembre…. Elle n’a pas changé…. Le dossier demeure extrêmement spéculatif et donc pas sans risque

High Co : l’incertitude Casino

Cet expert en data marketing et en communication pour les acteurs du commerce parvient à stabiliser ses performances sur un secteur de la distribution en pleine mutation. Le titre n’est pas très cher mais la situation de Casino, client historique, peut susciter quelques craintes.

Pas de grosses surprises dans la publication semestrielle du groupe High Co. Cet expert en data marketing qui accompagne les acteurs du commerce dans la digitalisation de leurs outils de marketing et de communication a vu son activité stagner (marge brute de 38,4 millions d’euros, le dynamisme du segment digital et notamment les activités SMS push compensant globalement le déclin des activités offline. Même tendance au niveau du résultat des activités ordinaires qui se maintient à 10 millions d’euros grâce à une bonne gestion des coûts, tandis que le résultat net progresse légèrement de 6,9% à 6,32 millions d’euros grâce notamment à une meilleure rémunération de la trésorerie au bilan. Dans un contexte inflationniste qui pèse sur le pouvoir d’achat des ménages et incite à une guerre des prix entre distributeurs, les solutions proposées par High Co permettent de créer des offres promotionnelles visant à dynamiser le chiffre d’affaires des magasins ainsi que les ventes en e-commerce. La direction a néanmoins fait évoluer sa prévision d’activité pour l’ensemble de l’exercice en visant une légère baisse au lieu d’une stabilité alors qu’à l’inverse la marge opérationnelle est maintenant attendue en légère hausse et non plus stable. Le principal sujet de préoccupation concerne l’avenir des relations avec Casino, historiquement le principal client du groupe. Pour le moment, les difficultés du distributeur stéphanois ne semblent pas avoir d’impact sur les activités de High Co, mais si certains actifs de Casino venaient à être cédés (ventes de magasins par exemple), le courant d’affaires pourrait diminuer, sauf si le repreneur est client de High Co.

Un rendement de 8,5%

En attendant d’y voir plus clair, le groupe conserve une structure financière très robuste puisque la trésorerie nette, hors ressources en fonds de roulement, atteignait encore 14,5 millions d’euros à fin juin malgré la distribution d’un bon dividende et les rachats d’actions pour un total proche de 11 millions d’euros. Le dernier coupon de 0,40 euro versé au titre de l’exercice 2022 procure ainsi un rendement de 8,5%. Il pourrait être maintenu l’an prochain alors que la société ne semble pas avoir de besoins de financements particulier et génère un bon cash-flow (7,4 millions d’euros au premier semestre). Elle dispose en outre d’une belle trésorerie qui rapporte de plus en plus avec la hausse des taux d’intérêts et représente à elle seule 15% de la capitalisation boursière. Le consensus des analystes financiers table pour l’ensemble de l’exercice sur un bénéfice de 9,6 millions d’euros, capitalisé modestement 10 fois sur la base des cours actuels. Mais il est vrai que la visibilité sur le secteur de la distribution et sur Casino en particulier n’est pas excellente.

Notre conseil : compte tenu des niveaux de valorisation modérés et de la trésorerie au bilan, le risque de forte baisse parait limité. Les amateurs de rendement peuvent tenter quelques achats autour de 4,50 euros sachant que le dossier comporte une dimension spéculative eu égard à la présence du groupe publicitaire WPP dans le capital (37,4%).