Valeo  a annoncé des performances un peu moins bonnes que prévu sur ce premier semestre et surtout prévenu que sa marge opérationnelle de l’ensemble de l’exercice pourrait légèrement baisser par rapport au niveau de 2017 (7,8% du chiffre d’affaires). L’activité a pourtant accéléré au deuxième trimestre, mais la hausse des matières premières et les amortissements liés aux investissements ont fait plier la marge brute de 0,2 point sur l’ensemble du semestre.  La coentreprise avec Siemens perd en outre un peu plus d’argent que prévu dans sa phase d’investissement. Enfin, le groupe évoque la perturbation de certaines productions en Europe au troisième trimestre, liée au nouveau cycle d’homologation des véhicules  (WLTP).

A très court terme, la visibilité semble donc avoir diminué. Mais si l’on se tourne vers 2019 et au-delà, les perspectives redeviennent beaucoup plus attractives. Le niveau élevé des prises de commandes (14 milliards d’euros sur le premier semestre 2018, hors Valeo-Siemens, après 27,6 milliards en 2017 et 23,6 milliards en 2016) permet de tabler sur un retour à une croissance organique à deux chiffres des facturations dès l’an prochain et rend l’objectif de chiffre d’affaires de 27 milliards d’euros à l’horizon 2021 crédible.

Le titre ne capitalise plus que 11,5 fois les profits attendus cette année t 9,5 fois ceux espérés pour 2019. Il pourrait rester sous pression pendant quelques semaines, mais le potentiel à moyen terme reste intact. Nous restons donc positifs sur le dossier. Une poursuite de la baisse sous 40 euros pourrait même être mise à profit pour se renforcer.