Intégré à notre portefeuille d’actions françaises, le titre Thales, dont la position vient d’être renforcée le 11 juin à 70 euros, continue d’être sous pression. En cause, de nouvelles menaces de taxation de produits européens de la part de l’administration américaine au premier rang desquels figure l’industrie aéronautique du vieux continent. Sont principalement visés Airbus, le concurrent de Boeing, mais aussi le motoriste Safran et Thales ainsi que des équipementiers de plus petite taille comme Figeac Aero présent à notre sélection du « coin du spéculateur » et Latécoère. Dans le cas de Thales, la sanction en Bourse paraît disproportionnée au regard de l’exposition du groupe à l’industrie de l’aviation civile (12% du chiffre d’affaires) et au continent nord américain (11% de l’activité). Rappelons que le groupe traverse une phase moins favorable liée à une base de comparaison plus exigeante pour ce qui concerne l’évolution du carnet de commandes après deux années 2018 et 2019 de succès commerciaux et du chiffre d’affaires. La crise sanitaire est venue perturber les prises de décision des clients et la chaîne de production, ce qui entrainera des décalages dans le gain de nouveaux contrats et dans la reconnaissance du chiffre d’affaires. Mais le management se montrait confiant dans les atouts du groupe à l’issue de la publication du premier trimestre et sur sa visibilité grâce à un carnet de commandes équivalent à presque deux années d’activité. Avec un risque d’annulation de contrats assez faible sachant que les grands donneurs d’ordre sont généralement issus de la puissance publique. 

L’action n’a pas profité du rattrapage du marché

Le consensus des analystes financiers recueilli par Factset anticipe pour cette année une contraction de 23% du résultat opérationnel à 1,55 milliard et de 17% du résultat net à 933 millions pour un chiffre d’affaires en retrait de 5% à 17,43 milliards avant un net rebond dès 2021. La progression attendue du bénéfice opérationnel et du profit net sera de respectivement 26% et 36% pour une reprise de 7% de l’activité. Des hypothèses aujourd’hui valorisées 13,7 et 10,5 fois contre un ratio moyen de 15,5 fois observée sur la période 2011-2019 alors que Thales dispose par ailleurs d’un bilan sain et solide avec un endettement estimé en fin d’année à 46% des fonds propres et génère en temps normal d’importants flux nets de trésorerie (945 millions espérés en 2021). Pas de quoi justifier la contreperformance actuelle du titre qui est une des rares valeurs de l’indice CAC 40 à ne pas avoir profité du rattrapage du marché.

Notre conseil : achetez Thales ou conservez la position (code : FR0000121329) pour viser un objectif de cours de 100 euros.