Le titre de ce laboratoire vétérinaire vole de record en record à la Bourse, et fait fi de la crise sanitaire et de ses conséquences. Après son bond de 32% depuis le début de l’année, peut-il aller encore plus haut ? La question se pose au regard de la publication de son chiffre d’affaires au titre du troisième trimestre, qui marque une accélération de son activité. Sur la période allant de juillet à septembre, les ventes de Vetoquinol ont progressé de 14,3% et de 17,2% à cours de change et périmètre constants, pour s’établir à 114,5 millions d’euros. Ce qui porte le chiffre d’affaires sur les neuf premiers mois de l’année à 310,6 millions, en hausse de 9,4% et de 10,7% à données constantes. Les produits Essentiels (une quarantaine de produits représentant 51% des ventes) qui composent le cœur de la stratégie du laboratoire ont crû de 16,2% sur une base constante. Tous les territoires géographiques sont en progression, avec une forte dynamique pour la région Asie/Pacifique (+ 22,6%). En dépit de ces performances, le groupe n’a pas donné d’indications pour le reste de l’exercice. Le consensus table sur un chiffre d’affaires supérieur à 430 millions d’euros, qui marquerait un sommet pour le groupe.

Un marché de la santé animale bien orienté

Sur cette base, le résultat opérationnel pourrait atteindre 56,7 millions d’euros (+ 23,2%), et le bénéfice net 38,1 millions (en hausse de 33,2%). Et cette dynamique va se poursuivre en 2021. L’intégration en année pleine des vermifuges pour chiens et chats Drontal et Profender, acquis cette année, et le succès croissant des produits Essentiels se traduiront par une nouvelle croissance de l’activité. Les facturations pourraient atteindre 470 millions d’euros. En tenant compte de la montée en puissance des produits à plus forte marge, le résultat opérationnel est attendu à 64 millions d’euros et le bénéfice net à 45 millions. Sans compter que le groupe pourrait procéder à de nouvelles acquisitions dans la mesure où il possède une structure financière solide, avec une trésorerie nette, au 30 juin, de 91,3 millions d’euros. Seul bémol, et de taille, le titre intègre déjà une partie de ces excellentes perspectives. Il capitalise respectivement 26 et 22,4 fois les bénéfices estimés pour 2020 et 2021. Ces ratios de valorisation, même s’ils s’avèrent encore inférieurs à ceux de son concurrent hexagonal Virbac (respectivement 27 et 30 fois), se situent au-dessus des multiples observés au cours des cinq dernières années (19 fois en moyenne). Néanmoins, l’orientation favorable du marché de la santé animale, qui semble insensible à la conjoncture, et la capacité de Vetoquinol à gagner des parts de marché laissent présager que la belle histoire n’est pas près de s’interrompre.

Notre conseil : Nous avions conseillé au début du mois d’avril d’acheter le titre Vetoquinol à 50 euros. Un seuil qui n’a pas été touché. Désormais, nous recommandons de profiter de tout repli de la valeur, à l’occasion de prises de bénéfices ou d’une rotation sectorielle de la part des investisseurs, vers 80 euros pour viser 95 euros (Code : FR0004186856).