Dans le contexte de crise sanitaire, les résultats de cet éditeur de logiciels spécialisé dans les bases de données démontrent ses capacités de résilience. Sur la base d’un chiffre d’affaires de 118,4 millions d’euros, en repli de 3,2%, le résultat opérationnel courant s’est élevé au premier semestre à 8 millions d’euros, en recul de 16,2%, en raison notamment de charges non récurrentes à hauteur de 2 millions, ce qui a fait ressortir une marge opérationnelle de 6,7%. Le bénéfice net de son côté a atteint 4,8 millions d’euros contre 4,9 millions un an plus tôt. L’impact de la crise s’est fait un peu plus ressentir au troisième trimestre, avec un recul du chiffre d’affaires de 9,8%, à 54,4 millions d’euros, ce qui a porté le montant cumulé des facturations sur les neuf premiers mois de l’exercice à 173 millions, en repli de 5,3%. Mais Infotel a fait état de signes de reprise. Le nombre de salariés en activité partielle a été divisé par trois par rapport à la fin juin, et l’objectif est de le ramener à zéro d’ici à la fin de l’année. Chez un certain nombre de grands clients, comme Air France, PSA ou encore BNP Paribas, l’activité de la SSII est revenue en grande partie à son niveau d’avant la crise, tandis que chez Airbus, elle s’établit à 60% du chiffre d’affaires.

Une valorisation modérée en tenant compte de la trésorerie nette

Pour l’ensemble de l’exercice, le groupe table sur un recul du chiffre d’affaires compris entre 7 et 8%, et sur une marge opérationnelle proche de celle de 2019 (9%). Surtout, il anticipe un retour de la croissance dès 2021. Et le redressement des résultats devrait s’accélérer l’année suivante. Le consensus prévoit un chiffre d’affaires de 248 millions d’euros en 2021, une marge opérationnelle de 9,15% et un bénéfice net de 14,9 millions. Ces indicateurs montent respectivement pour l’exercice suivant à 261,3 millions, 9,9% et 17,2 millions. La crise, outre qu’elle va entrainer le déférencement de certains de ses concurrents chez les grands donneurs d’ordres, va aussi réduire les tensions sur le marché du travail, lesquelles avaient pour effet pour Infotel d’accroître les coûts de recrutements, d’entrainer une rotation des effectifs plus élevée qu’à l’accoutumée, et de recourir de manière plus prononcée à la sous-traitance. De manière paradoxale, elle aura un impact bénéfique sur la rentabilité du groupe. Le titre, qui affiche une performance plate depuis le début de l’année, capitalise respectivement 17,3 et 15,4 fois ces prévisions. Si l’on tient compte de la trésorerie nette du groupe, de l’ordre de 74,6 millions d’euros au 30 juin, soit près de 30% de la capitalisation boursière, ces ratios descendent à 12,1 et 10,8 fois. Des niveaux modérés, d’autant que la digitalisation des entreprises va continuer de s’accélérer dans les mois à venir. Enfin, une évolution du tour de table n’est pas à exclure, les fondateurs étant encore à la tête de la société créée il y a quarante ans, et le rendement prévisionnel, sur la base d’un dividende estimé de 1,17 euro par action au titre de 2020, ressort à 3%.

Notre conseil : Acheter Infotel vers 38,50 euros pour viser un premier objectif de cours de 46,50 euros. Code Isin : FR0000071797.