FDJ a fêté son premier anniversaire de cotation en Bourse le 21 novembre. Et le bilan dépasse les attentes des actionnaires de la première heure. Introduit à un prix de 19,50 euros pour les personnes physiques, l’action s’est en effet appréciée de 82,5% sur la période. Et depuis le début de l’année, sa performance de 49% dépasse largement celle de son indice de référence, le SBF 120. Pourtant, FDJ n’a pas été épargné par la crise sanitaire. Non pas à cause de la fermeture des points de vente qui pour la grande majorité sont restés ouverts mais par l’interruption des manifestations sportives servant de supports aux paris. Conséquences, les mises d’argent ont chuté de 18% à 6,9 milliards au premier semestre dont un effondrement de 39% des paris sportifs. Le chiffre d’affaires s’est, quant à lui, replié de 15% à 849 millions entraînant une contraction de 16% de l’excédent brut d’exploitation à 174 millions.

La rentabilité appelée à augmenter cette année

Fort heureusement, la direction a fait preuve d’une remarquable agilité pour adapter la structure de coûts à l’environnement de crise et pour identifier 80 millions d’euros d’économies à réaliser en année pleine. Cette discipline associée à un redémarrage de l’activité dès la fin du confinement et au troisième trimestre va faire levier sur la rentabilité de FDJ et lui permettre de boucler un très bel exercice dans un contexte pourtant loin d’être simple. Sur le troisième trimestre, FDJ a retrouvé un chiffre d’affaires d’avant crise stable à 500 millions tandis que les mises ont renoué avec une solide croissance de 6% à 4,4 milliards soutenue par la reprise des événements sportifs (+27% à 1,1 milliard). Moins sévère, le deuxième confinement du mois de novembre sera sans effet sur la bonne marche de l’entreprise. Les objectifs de l’année devraient, par conséquent, être tenus. A partir d’un chiffre d’affaires attendu en recul de 7%, la marge brute d’exploitation devrait légèrement s’apprécier à 21% (contre 20,6% l’an dernier) et les mises baisser de 6%. Pour 2021, l’effet du plan d’économies jouera à plein sur un volume de mises d’argent et de chiffre d’affaires appelés à renouer avec des niveaux normatifs. Cela devrait conduire, selon le consensus agrégé par Factset, à une progression de 18% de l’excédent brut d’exploitation et de 37% du bénéfice net pour un chiffre d’affaires en hausse de 15%. L’hypothèse est valorisée à 27,6 fois et le ratio tombe à 24,7 fois en 2022, ce qui n’apparaît pas hors de prix au regard de la trésorerie nette de la société estimée en fin d’année à 318 millions et qui a, elle-seule, représente déjà 4,7% de la capitalisation boursière. Enfin, la politique de distribution généreuse est également un atout du dossier.

Notre conseil : achetez FDJ à 34,50 euros (code : FR0013451333) pour viser un objectif de cours de 40 euros.