Encore en repli 9% sur trois ans, le titre Sodexo est loin d’avoir effacé les difficultés auxquelles ce leader mondial des services de qualité de vie, géré par la famille Bellon, est confronté. Celles-ci ne datent pas de la crise sanitaire puisque depuis quelques années, le groupe fait face à une situation compliquée dans les secteurs de la santé et de l’éducation aux Etats-Unis, son premier marché avec près de la moitié de son chiffre d’affaires des activités de services sur site regroupant la restauration collective, le gardiennage, l’entretien etc…. Le groupe a entrepris de passer en revue l’ensemble de ses contrats pour dénoncer les moins rentables avant que la crise sanitaire ne vienne le pénaliser très durement puisque les cantines en entreprises, dans les écoles, les administrations ont été fermées du jour au lendemain et la démocratisation du télétravail a réduit le trafic de personnel. Le groupe a décidé d’innover en proposant des repas à la carte par exemple mais la tendance de fond reste difficile pour ce qui concerne les actives de services sur site. Pour autant, la situation commence à s’inverser depuis le second semestre du dernier exercice 2020/2021 clos fin août et surtout le gros travail de restructuration lancé fin 2020 visant à économiser 350 millions en cumulé d’ici l’exercice 2021-2022 commence à produire ses effets. Sur le dernier exercice, le groupe est parvenu à légèrement redresser de 0,4 point sa marge opérationnelle courante ressortie à 3,3% malgré une contraction importante de 5,8% en comparable de son chiffre d’affaires de 17,43 milliards.

Le plus dur semble passé

Le nouvel exercice a bien démarré avec une base de comparaison redevenue beaucoup plus favorable au premier trimestre. Le chiffre d’affaires a opéré ainsi un rebond sensible de 17,5% en comparable pour s’élever à 5,26 milliards, un montant supérieur aux attentes du marché (5,24 milliards). La dynamique provient du redressement des activités de services sur site (+17,9%) mais également d’une tendance très correcte de 7% de l’autre métier beaucoup plus petit des avantages et récompenses aux salariés qui regroupe les tickets restaurants et autres chèques cadeaux. Il est prématuré à ce stade pour le groupe d’évaluer les conséquences de la cinquième vague sanitaire sur ses perspectives. Raison pour laquelle les objectifs de l’exercice sont pour l’instant maintenus. Ils visent une croissance organique des revenus de 15% à 18% assortie d’un gain de 1,7 point de la rentabilité espérée à 5% à taux de change constants. Des perspectives valorisées à 18,4 et 15,4 fois les profits estimés pour cette année et 2023, ce qui n’est pas très cher au regard d’un ratio moyen de 20,4 fois. La décote peut s’expliquer par la remise en cause du métier des services sur site par la crise sanitaire. Mais le groupe pourrait chercher un moyen de mieux se vendre auprès des investisseurs en cotant par exemple sa filiale de récompenses et avantages aux salariés qui offre l’atout de disposer de revenus récurrents et de générer d’importants flux de trésorerie.

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