Rares sont les valeurs, à part celles évoluant sur le compartiment des matières premières, à tirer leur épingle du jeu dans un marché compliqué. Le titre Bilendi fait partie de ces exceptions avec une progression de près de 19% de son cours de bourse depuis le début de l’année. Mieux, sa valeur a doublé en l’espace d’un an. En cause, ce panéliste de dimension européenne chargé pour le compte des instituts de sondage et d’enquêtes d’opinion comme Ipsos, Kantar, Gfk, de collecter des données à partir de populations ciblées évolue sur un marché porteur. Il a également su saisir à l’automne une opportunité de croissance externe structurante en rachetant son concurrent allemand, Respondi, lui permettant de renforcer ses positions sur les trois plus gros marchés européens : la France, la Grande-Bretagne et l’Allemagne. Les comptes du dernier exercice donnent un aperçu de la performance que le groupe pourrait délivrer à l’avenir. A partir d’un chiffre d’affaires en hausse de 21,8% à 44,1 millions intégrant Respondi sur le dernier mois de décembre, l’excédent brut d’exploitation s’est apprécié de 52% à 9,55 millions matérialisant une rentabilité de 21,6%. Le résultat opérationnel courant a presque doublé (+88%) à 5,8 millions et le bénéfice net a été multiplié par 2,4 fois à 4,8 millions.

100 millions de chiffre d’affaires à l’horizon 2026

Sur une base pro-forma retraitée sur douze mois de l’intégration de Respondi, le chiffre d’affaires aurait atteint 57,8 millions et la marge brute d’exploitation se serait élevée à 18,9%. Le business model dépend largement de l’effet volume sachant que la structure de coûts est essentiellement fixe et comprend les amortissements des plateformes technologiques mises en place pour capter et analyser les données et les salaires des ingénieurs. Pour cette année et malgré le manque de visibilité lié à la guerre en Ukraine, le groupe se montre très confiant sur ses perspectives sans les chiffrer. Par contre, ses ambitions à moyen terme sont réévaluées avec un chiffre d’affaires de 100 millions visé à l’horizon 2026 assorti d’une rentabilité comprise entre 20% et 25%. Pour cette année et 2023, le marché anticipe un excédent brut d’exploitation de 13,6 et de 15,8 millions pour un niveau d’activité de 63,5 et de 70,9 millions et un profit net de respectivement 5,9 et 7,1 millions. Des hypothèses valorisées à 19,4 et 16,3 fois, ce qui n’est pas très cher au regard de la forte dynamique de croissance et de la solidité du bilan quasiment sans dette (passif de 2,1 millions pour des fonds propres de 28,9 millions). Par prudence compte tenu de la très belle performance du titre, il convient de ne pas se précipiter pour l’acheter.

Notre conseil : achetez Bilendi à 23,50 euros pour viser un objectif de cours de 30 euros (code : FR0004174233)