Comme il fallait s’y attendre, les comptes du premier semestre de ce producteur d’énergies renouvelables contrôlé par la famille Mulliez sont ressorti en perte en raison du caractère saisonnier de l’activité (moins de soleil en Europe et moins de vent au Brésil sur cette période) alors que les charges sont réparties équitablement sur l’ensemble de l’année. Pour autant, le déficit par rapport à l’an dernier a été divisé par plus de 4, à 4,6 millions d’euros, grâce d’une part à l’impact positif de l’indexation des prix de vente d’électricité sur le niveau d’inflation dans une grande majorité des cas (83%) et d’autre part à une amélioration du résultat financier lié aux intérêts perçus sur les dépôts au Brésil, notamment les comptes de réserve requis pour les financements des projets. La bonne nouvelle réside surtout dans le fait que le groupe va atteindre son objectif de 2,6 gigawatts de capacités en exploitation ou en construction dès cette année avec un an d’avance sur le calendrier, ce qui témoigne de la vitalité d’un secteur porté à la fois par les mesures de plus en plus nombreuses des gouvernements en faveur du climat mais aussi la nécessité pour certain d’entre eux de sécuriser leur indépendance énergétique dans un contexte de raréfaction des ressources depuis le déclenchement de la guerre en Ukraine. Les énergies renouvelables deviennent en outre plus compétitives en termes de cout du KWh par rapport aux autres sources d’énergie.

De fait, l’accélération vient surtout des pays européens, si bien que le portefeuille de projets en développement progresse de 27% en un an pour atteindre 13,6 gigawatts. Malgré l’inflation des coûts, peu de clients font marche arrière, convaincus de la nécessité d’accélérer leur transition énergétique. Et ce constat est valable pour les deux activités du groupe Voltalia, la première qui consiste à produire directement de l’électricité verte pour les clients et la seconde qui consiste à fabriquer des installations pour des opérateurs tiers.

Une durée résiduelle des contrats supérieure à 17 ans

Au-delà de l’indexation d’une majeure partie des revenus sur l’inflation, le modèle économique du groupe est sécurisé par la durée des contrats qui se situe en moyenne à plus de 17 ans, ce qui représente un chiffre d’affaires cumulé de plus de 6 milliards d’euros à récupérer sur la période sans tenir compte des développements en cours. La direction présentera à cet égard ses nouvelles ambitions post 2023 après l’annonce des chiffres du troisième trimestre et il sera intéressant de voir comment la croissance future sera financée et si un appel au marché sera nécessaire pour mener à bien les projets en cours ou bien si l’autofinancement et la dette bancaire suffiront, sachant que la remontée des taux d’intérêt pourrait constituer un frein.

En attendant, le secteur d’activité de Voltalia et le modèle économique choisi offrent de la visibilité aux investisseurs à un moment où beaucoup d’entreprises commencent à être rattrapées par le ralentissement conjoncturel. La valorisation de prime abord élevée du dossier (50 fois les profits attendus cette année) parait justifiée d’autant que les multiples de capitalisation retombent rapidement avec la forte croissance à venir de l’activité et des résultats.

Notre conseil : Nous sommes positifs sur le dossier qui fait partie de notre sélection du « coin du spéculateur » et reste à des cours d’achat autour de 18 euros. Code Isin : FR0011995588.