Changement de ton par rapport au 9 novembre dernier. Alors que la publication du chiffre d’affaires du troisième trimestre du fabricant de bateaux de plaisance avait laissé un goût amer aux investisseurs, malgré une progression de 19,9% sur un an, les derniers commentaires de la direction à l’occasion du salon nautique de Paris ont permis de se rassurer. Certes, les problèmes d’approvisionnement n’ont pas disparu, mais l’atterrissage de l’année 2022 sera meilleur que prévu avec un chiffre d’affaires attendu à plus de 1,4 milliard d’euros, en croissance d’au moins 15% (au lieu d’une fourchette comprise entre 13% et 16%), tandis que le résultat opérationnel courant dépassera la fourchette haute de 120 à 125 millions d’euros précédemment indiquée, soit une progression d’au moins 30% sur un an. Si la production a parfois eu du mal à suivre en raison de contraintes techniques, la demande est toujours forte de la part des loueurs professionnels ainsi que des plaisanciers tournés vers le développement durable. De nouvelles tendances apparaissent également en soutien du marché, comme le day boating (petites embarcations pour la journée) ou le « Real Estate on the Water » (grandes embarcations de type catamarans moteurs de 50 à 70 pieds, avec art de vivre à la française).

Un carnet de commandes et un bilan solides

En juillet 2020, Bénéteau avait lancé son plan stratégique « let’s go beyond » axé sur 10 marques de bateaux, une stratégie industrielle plus efficiente et de l’innovation au service de l’environnement.  Il semble que le groupe ait pris de l’avance sur son plan de marche au regard des objectifs annoncés d’ici les trois prochaines années. La croissance viendra surtout des bateaux à moteurs (+12% à +14% par an) et dans une moindre mesure de la voile (+7% à +10%), tandis que les ventes de mobile homes en hôtellerie de plein air devraient passer de 245 millions d’euros cette année à plus de 300 millions en 2025 avec une marge opérationnelle presque doublée en six ans (11 à 12% en 2025 contre 6,8% en 2019). La solidité du carnet de commandes permet déjà de tabler pour 2023 sur une croissance d’au moins 15% du chiffre d’affaires total, avec une marge opérationnelle supérieure à 10%. A l’horizon 2025, la direction vise entre 1,8 et 2 milliards d’euros de chiffre d’affaires et une marge opérationnelle pouvant aller jusqu’à 11,5%.

Des perspectives qui devraient amener les analystes financiers à reconsidérer à la hausse leurs scénarios de résultats. Pour l’heure, le consensus table sur un bénéfice de 86 millions d’euros cette année et 101 millions l’an prochain, traduisant des multiples de capitalisation très modérés de 12,3 fois et 10 fois, d’autant que le bilan est toujours aussi robuste avec une trésorerie nette de 250 millions d’euros environ attendue à la fin de l’exercice qui représente à elle seule 23% de la capitalisation boursière.

Notre conseil : malgré le beau sursaut du titre Bénéteau aux dernières annonces, la valorisation reste faible et laisse la place à un potentiel supplémentaire d’au mois 20% à un horizon de 18 mois. On profitera de tout repli vers 12 euros pour acheter ou se renforcer. Code Isin : FR0000035164.