Figeac Aero n’est toujours pas sorti du rouge. Après trois exercices de pertes consécutifs et un déficit cumulé de plus de 150 millions d’euros, l’équipementier aéronautique spécialisé dans la production de pièces de structure en alliages légers et en métaux durs, de pièces de moteurs, de trains d’atterrissage et de sous-ensembles va connaitre un nouvel exercice difficile. Le premier semestre 2022/2023 traduit certes une belle amélioration du chiffre d’affaires (+25,4% à 150,3 millions d’euros) grâce à la montée en cadence chez les principaux donneurs d’ordre, à un trafic aérien proche du niveau d’avant crise et à des hausses de prix, mais cela ne suffit pas pour rétablir l’équilibre des comptes comme en atteste le résultat opérationnel courant ressorti négatif de 9,5 millions d’euros (après un déficit de 15 millions un an plus tôt). En cause, l’inflation généralisée sur le transport, l’énergie et les charges de personnels dans un contexte peu propice au recrutement.  Les actions de rationalisation des coûts et les hausse de prix répercutées aux clients se sont pour le moment révélées insuffisantes. La perte nette de 16,1 millions est encore plus importante en raison de pertes latentes sur instruments financiers qui dépassent les produits exceptionnels engrangés à l’occasion de cessions d’actifs.

Le risque d’une augmentation de capital reste présent

Autre signal inquiétant, le cash-flow libre est resté négatif de 3,3 millions d’euros sur le premier semestre à cause de l’envolée du besoin en fonds de roulement (rattrapage de charges sociales, régularisation de l’encours fournisseurs et constitution de stocks stratégiques), si bien qu’au 30 septembre, l’endettement financier du groupe ressortait à 293,4 millions d’euros face à seulement 54,8 millions de fonds propres. Autant dire que la situation financière devient critique et nécessitera sans doute un renforcement des fonds propres qui sera très dilutif pour les actionnaires. Sur l’ensemble de l’exercice, la direction vise toutefois un cash-flow libre positif à partir d’un excédent brut d’exploitation courant compris entre 38 et 42 millions d’euros, mais cela ne suffira pas à restaurer les équilibres du bilan. La seule nouvelle réconfortante réside dans le carnet de commandes qui atteint 3,1 milliards d’euros, soit l’équivalent de 9,3 années de chiffre d’affaires (330 millions d’euros attenus sur l’exercice 2022/2023).

Malgré un cours de bourse en baisse de 12% sur l’année 2022 et de plus de 40% sur trois ans, le dossier n’apparait pas spécialement bon marché avec une valeur d’entreprise équivalent à plus de 12 fois l’excédent brut d’exploitation attendu sur l’exercice 2022/2023. Des niveaux conformes, voir supérieurs au secteur alors que la société se trouve dans une situation délicate.

Notre conseil : compte tenu des difficultés à retrouver les bénéfices et de la situation financière tendue, il est préférable de rester à l’écart du dossier. Code Isin : FR0011665280.