La direction d’Orpea aura cette fois-ci retenu la leçon…. Celle de demander la suspension de la cotation du titre en bourse avant d’annoncer la reprise des négociations arrêtées quinze jours auparavant entre un collectif de créanciers non sécurisés (3,8 milliards de dettes), au sein duquel figurent des sociétés de gestion et des hedge funds (Boussard & Gavaudan, Anchorage, Eiffel, Carmignac, SPG Arkea), et un pool d’investisseurs emmené par la Caisse des Dépôts et Consignations. L’objectif pour les deux parties est de s’entendre sur les conditions financières de la restructuration du leader européen de la prise en charge de la dépendance éclaboussé voilà un an par la sortie d’un livre à charge contre le groupe et le secteur. Un livre qui vient tout juste d’être réédité avec de nouveaux éléments égratignant l’immobilisme des pouvoirs publics face à la décrépitude du système de santé du troisième âge. Dès lors, le succès du redressement d’Orpea constitue un cas d’école surveillé attentivement par le gouvernement qui a missionné la CDC pour restaurer la crédibilité de ce groupe à la fois en termes de qualité des soins et de prises en charge des patients que de bien-être au travail pour les salariés et de solidité financière. C’est sur ce dernier sujet que les négociations achoppent jusqu’à présent avec les créanciers non sécurisés mais les différences entre les deux parties ne sont pas non plus irréconciliables si bien qu’un accord est envisageable.

Le secteur de la prise en charge devrait être renationalisé

La CDC et un pool d’assurances et mutualistes sont prêts à injecter 1,3 milliard d’argent frais dans Orpea sur la base d’une valeur de la société estimée à 1 milliard à condition que les créanciers non sécurisés acceptent de convertir leur passif à seulement 26% de leur valeur. Ces derniers exigent un taux de conversion de 35% et évaluent le groupe à 1,4 milliard. La conciliatrice Hélène Bourbouloux dans le cadre de la procédure amiable engagée au tribunal de commerce de Nanterre aurait proposé aux deux parties de faire un effort chacun sur la base d’un taux de conversion de 31,5% et d’une valeur estimée d’Orpea de 1,2 milliard. Une médiation rejetée mi-janvier mais qui pourrait faire avancer les choses. En attendant, la question du traitement des actionnaires minoritaires n’est pas évoquée. Rappelons qu’ils ont été complètement trompés (y compris les analystes des bureaux d’études les plus chevronnés et les sociétés de gestion réputées) par les agissements frauduleux de l’ancienne direction et qu’ils s’apprêtent à se faire massivement diluer, une première fois par la conversion de la dette des créanciers non sécurisés et une deuxième fois par une augmentation de capital massive sans droit préférentiel à laquelle la CDC et le pool d’investisseurs entendent participer. Et à cette occasion prendre la contrôle d’Orpea sans lancer d’OPA. Un scandale! L’Etat doit veiller au respect des actionnaires minoritaires et devrait renationaliser le secteur coté (Orpea, Korian et LNA Santé). La refondation de la politique des soins dans ces établissements paraît en effet complètement antinomique avec les critères de rentabilité exigés par les investisseurs.

Notre conseil : restez à l’écart d’Orpea (code : FR0000184798)