Après une fin d’année 2022 très tonique, les vents favorables continuent de souffler dans les voiles de Bénéteau. Le spécialiste de la plaisance est porté par une demande soutenue pour ses modèles qu’il peut enfin satisfaire dans de meilleures conditions après avoir été impacté l’an dernier à la même période par des problèmes d’approvisionnement, notamment en moteurs. La direction confirme une nette amélioration sur le front des approvisionnements, même si la situation n’est pas encore totalement rétablie.  Cela se traduit par une forte croissance du chiffre d’affaires au premier trimestre (+51%), à partir il est vrai d’une base de comparaison anormalement faible. Le segment des bateaux à voile qui est le plus dynamique (+81%) a notamment été porté par les montées en cadence industrielle mises en œuvre l’année dernière afin de mieux servir la demande des loueurs professionnels, tandis que le segment moteur ne démérite pas non plus avec une croissance de 47%, porté par les concepts du « Dayboating » (bateaux de moins de 40 pieds) et du « Real Estate on the water » dans le cadre d’une montée en gamme de l’offre. De son côté, la division Habitat (mobil-homes) que le groupe s’apprête à vendre à Trigano a rebondi de 31% alors qu’elle avait été affectée l’an dernier par l’incendie du site de Luçon.

La bonne nouvelle est que malgré les rythmes de production soutenus depuis le dernier trimestre 2022, le carnet de commandes ne désemplit pas et tend même à augmenter sur le segment le plus lucratif des grandes tailles. Raison pour laquelle la direction de Bénéteau peut relever ses prévisions de chiffre d’affaires de la division bateau pour l’ensemble de l’exercice à 1,45 milliards d’euros au lieu de 1,36 milliard, soit une progression de 16%, avec une marge opérationnelle désormais attendue à 11% et non plus 10,50%. Les perspectives pour les mobil-homes sont par ailleurs confirmés au niveau du chiffre d’affaires (plus de 300 millions d’euros) et améliorées au niveau de la marge (proche de 10% au lieu de 9,5%). Toutes activités confondues, les ventes annuelles devraient ainsi dépasser 1,75 milliard d’euros (+16%) et s’accompagner d’une hausse de 22% du résultat opérationnel. La société de bourse Portzamparc table dans ces conditions sur un bénéfice de 148 millions (+44%) qui ne serait capitalisée que 9,5 fois sur la base des cours actuels.

Des acquisitions sont probables après la vente des mobil-homes

Malgré le bon accueil réservé à ces chiffres, le dossier reste donc toujours faiblement valorisé alors que la société va devenir plus rentable avec la cession en cours de son pôle mobil-homes (les analystes tablent sur un prix compris entre 130 et 150 millions d’euros) et renforcer son trésor de guerre déjà estimé à plus de 300 millions d’euros en fin d’année (20% de la capitalisation boursière) en vue sans doute de réaliser des acquisitions. Rappelons qu’en décembre dernier, la direction avait tracé une feuille de route ambitieuse dans le cadre du plan « let’s go beyond » visant une marge opérationnelle de 11,5% en tenant compte de l’activité mobil-homes qui est moins rentable que les bateaux.

Notre conseil : nous sommes toujours à l’achat sur le dossier Bénéteau (si possible vers 16 euros) avec un objectif relevé à 20 euros à un horizon de 18 mois.