Retour à la case départ pour le titre Manitou! Celui-ci a en effet reperdu tout le terrain gagné à la suite de la publication fin juillet de comptes semestriels de qualité. A partir d’un chiffre d’affaires en forte croissance de 33% à 1,4 milliard alimentée par une plus grande fluidité de la chaine d’approvisionnement, le résultat opérationnel courant a quasiment doublé à 88,1 millions reflétant un gain sensible de 2 points de la rentabilité ressortie à 6,3%. Egalement, le bénéfice net a doublé pour s’établir à 62,6 millions. En plus d’une décongestion de la chaine d’approvisionnement, le groupe a récolté les fruits de ses efforts d’optimisation de sa structure de coûts, de ses revalorisations tarifaires et de l’amorce d’une désinflation des matières premières. Compte tenu des délais de production assez longs et de la profondeur du carnet de commandes même en baisse (3,06 milliards à fin juin), la visibilité de Manitou n’est pas en risque sur la fin de l’année.

Une année de chiffre d’affaires en carnet

Le groupe a ainsi confirmé ses objectifs visant une croissance de l’ordre de 20% de son chiffre d’affaires assortie d’une marge opérationnelle courante supérieure à 5,5% (contre 3,6% l’an dernier). Pour autant, la direction alerte à plus long terme sur une tendance plus incertaine qui commence à se traduire par des suspensions de commandes et une contraction des affaires en carnet à 3,06 milliards (contre 3,55 milliards un an plus tôt). En cause, les premiers signes de dégradation observés sur le marché de la construction en Allemagne et en Grande-Bretagne se généralisent à toute l’Europe. En revanche, la dynamique reste robuste pour l’instant aux Etats-Unis. Avec un carnet de commandes de 3 milliards, Manitou dispose d’une visibilité équivalente à une année de chiffre d’affaires. Mais c’est son évolution sur les prochains mois qui pourrait dicter la tendance du cours de bourse. A ce stade, le consensus de marché recueilli par Factset anticipe pour cette année un doublement du résultat opérationnel courant à 161 millions et du bénéfice net à 106 millions pour un chiffre d’affaires en progrès de 21% à 2,85 milliards. Pour 2024, les deux premiers indicateurs sont espérés à 182 et 120 millions à partir de facturations en hausse plus modeste de 5,4% à 3,01 milliards. Des hypothèses valorisées à 8,6 et 7,7 fois, ce qui n’est pas cher au regard d’un ratio moyen de 15 fois observé sur longue période (2011-2022). Autre signe du caractère bon marché de Manitou : sa capitalisation boursière de 948 millions est à peine supérieure aux fonds propres comptables de 819 millions. Aussi les incertitudes sur la tendance moyen terme paraissent intégrées. Nous conservons donc la limite d’achat fixée à 23 euros sur le titre dans le cadre de notre rubrique du « coin du spéculateur ».

Notre conseil : achetez Manitou à 23 euros pour viser un objectif de cours de 27 euros (code : FR0000038606).