Intégré depuis le 19 juillet 2021 à notre sélection du « coin du spéculateur » à un prix de revient très élevé de 46,50 euros, le titre Bastide Le Confort ne voit pas le bout du tunnel. En repli de près de 27% depuis le début de l’année, le titre évolue à ses plus bas niveaux. Comme toutes les valeurs de santé, qui ont profité de la pandémie à travers la vente d’équipements de protection contre le covid, cet acteur européen présent dans 7 pays et spécialisé dans les soins à domicile (équipements et services), accuse le contre-coup. Au point de voir ses niveaux de valorisation tomber à 10,3 et 8,6 fois les profits pour l’exercice 2022/2023 clos fin juin et le suivant et décoter de moitié par rapport une moyenne de 21,3 fois observée sur longue période (2010-2022). Pour ne rien arranger, Bastide Le Confort appartient à un compartiment des petites capitalisations complètement délaissé en Bourse et le groupe a été un peu éclaboussé par le scandale Orpea en tant que fournisseur d’équipements pour les maisons de retraite. Reste que l’entreprise fondée en 1977 par la famille Bastide, qui en est toujours l’actionnaire majoritaire à hauteur de 53% de son tour de table, continue d’afficher une remarquable régularité dans la performance de ses différents indicateurs financiers : chiffre d’affaires et excédent brut d’exploitation. Indépendamment du cycle économique, ils progressent chaque année et témoignent du profil défensif et de la forte visibilité de la société. Celle-ci profite de l’essor des soins à domicile encouragés par les gouvernements en vue de réduire les séjours à l’hôpital et les dépenses de santé.

Pas de mauvaises surprises sur les résultats publiés mi-octobre

Equilibré entre la fourniture d’équipements (43% du chiffre d’affaires) et les prestations de soin (respiratoire, nutrition, perfusion, stomathérapie), qui contribuent à 57% des revenus, le business model offre une forte récurrence à cause justement de la branche des soins à domicile. Un domaine dans lequel le groupe se développe par acquisitions sélectives pour à la fois renforcer ses parts de marché et ses positions géographiques. Largement financée par recours au levier de la dette, la stratégie semble atteindre ses limites avec la remontée des taux d’intérêt. Le bilan est effectivement tendu avec un endettement net estimé à fin juin de 335 millions pour des fonds propres de 98 millions. Le management l’a bien compris et fait le choix désormais d’affecter la génération de flux nets de trésorerie au désendettement du groupe sans s’empêcher de saisir des opportunités de croissance externe. En attendant, seront dévoilés le 18 octobre les comptes de l’exercice 2022/2023. Ils devraient être de qualité dans le prolongement du chiffre d’affaires. D’un montant de 508 millions, il a progressé de 10,9% grâce à l’effet périmètre lié aux acquisitions (27,3 millions de revenus additionnels) et d’une robuste dynamique interne de 5%. Celle-ci provient de la forte tendance enregistrée dans les prestations de soins (+11,4% en organique dans l’assistance respiratoire et +12,6% dans la nutrition-perfusion-stomathérapie) qui a permis de compenser le léger repli de 2,9% des ventes d’équipements (en comparable) imputable au ralentissement des recettes issues des dispositifs de protection contre le covid. Abstraction faite de l’effet covid, le chiffre d’affaires des équipements se serait apprécié de 1% en comparable. Selon le consensus, cela devrait conduire à une progression de près de 9% de l’excédent brut d’exploitation à 103,4 millions et de 12,6% du bénéfice net à 17 millions. Pour le prochain exercice, une nouvelle hausse d’un peu plus de 7% et de 17% des deux indicateurs est anticipé. Nous choisissons pour l’instant de conserver la valeur à notre sélection en tablant en fin d’année ou au début de l’année prochaine sur un rattrapage des valeurs de santé liées au covid. Leur profil défensif pourrait à nouveau séduire les investisseurs face au manque de visibilité sur la croissance économique.

Notre conseil : conservez Bastide Le Confort (code : FR0000035370) pour viser un objectif de cours de 38 euros