En forte hausse sur trois ans (+31%), le titre Bilendi vient de perdre le quart de sa capitalisation sur les trois derniers mois. La défiance des investisseurs pour le compartiment des petites capitalisations boursières n’a pas aidé mais ce panéliste européen présent dans 13 pays et spécialiste de la collecte, la gestion et la valorisation de données pour le compte des instituts de sondage et des groupes d’enquêtes d’opinion comme Ipsos, Kantar ou Gfk a dévoilé début octobre des comptes semestriels décevants. A partir d’une base de comparaison certes exigeante (croissance de 51,2% des revenus avec l’intégration de la nouvelle filiale Respondi et de 11,4% en comparable au premier semestre 2022), le chiffre d’affaires de 29,6 millions est resté quasi-stable (+0,8%) dans un environnement économique plus difficile. Pour retenir ses collaborateurs sur un marché du travail tendu et dominé par des pénuries d’ingénieurs, le groupe a fait le choix de revaloriser les salaires et de continuer de recruter en vue de proposer de nouvelles offres innovantes à ses clients que ce soit avec le lancement en juin de la plateforme Bilendi Discuss intégrant de l’intelligence artificielle ou la solution « Niche Sampling » destinée à interroger des audiences de niche aux quatre coins du monde. Associé à des dépenses marketing, cet effort dans la structuration et la fidélisation des équipes a fait chuter de 31,5% l’excédent brut d’exploitation réduit à 3,6 millions. Cela reflète un effondrement de 5,7 points de la marge ramenée à 12,3%. Quant au bénéfice net, il est ressorti tout juste à l’équilibre à 0,3 million. A noter que le bilan reste solide avec un endettement net réduit de 1 million sur le semestre pour s’établir à 5 millions face à des fonds propres très confortables de 32,8 millions.

Vers un meilleur second semestre

Sans s’engager sur des perspectives chiffrées pour l’ensemble de l’exercice, le groupe s’attend à un sursaut sur la seconde partie de l’année. Grâce à un effet saisonnalité toujours plus positif au second semestre, le chiffre d’affaires dépassera celui des six premiers mois. L’effet volume et un travail engagé sur l’optimisation de la structure de coûts feront levier sur la marge. Elle sera supérieure sur la deuxième partie de l’année à celle du premier semestre. Selon le consensus recueilli par Factset, le chiffre d’affaires devrait légèrement progresser à 62,6 millions mais l’excédent brut d’exploitation baissera à 10,2 millions (contre 12,9 millions l’an dernier) et le bénéfice net sera ramené à 2 millions (contre 4,4 millions un an auparavant). L’an prochain, ces deux derniers indicateurs devraient se redresser à 12,5 et 4,1 millions. A plus long terme, la feuille de route de Bilendi reste valable. Elle vise à l’horizon 2026 un chiffre d’affaires de 100 millions et une rentabilité brute d’exploitation de l’ordre de 20% et 25%. Le ratio de valorisation de 13,1 fois les profits estimés pour 2024 n’est pas très exigeant mais le manque de visibilité à court terme incite à la prudence. Nos abonnés déjà en position conserveront leurs titres. Les autres resteront à l’écart pour l’instant.

Notre conseil : conservez Bilendi ou restez à l’écart (code : FR0004174233) pour viser un objectif de cours de 18 euros.