Les temps sont difficiles pour ABC Arbitrage qui a bâti son modèle économique sur la mise en place de stratégies d’arbitrages systématiques sur toutes les classes d’actifs financiers (actions, taux, devises) et sur l’ensemble des places internationales. Concrètement, le groupe profite de l’inefficience des marchés et des différences de cours de certains actifs d’une place à une autre ou dans le temps. Mais les paramètres de marché lui ont clairement été défavorables au premier semestre 2023 avec une volatilité retombée sur ses points bas de l’exercice 2019 et très inférieure à celle des trois dernières années, tandis que le secteur des fusions et acquisitions à été nettement impacté par la remontée des taux. La société a en outre pâtit de l’arrêt temporaire des activités sur les actifs numériques après la faillite de FTX. Seule consolation, l’encours des fonds alternatifs développés par ABC Arbitrage s’est maintenu à son niveau du début d’année et les fonds ont démontré une dynamique positive de performance sensiblement au-dessus du taux sans risque. Dans ce contexte beaucoup moins favorable, le produit de l’activité courante a fondu de 35% au premier semestre, tandis que le bénéfice a été divisé par deux pour retomber à 8,8 millions d’euros.

Le maintien du dividende n’est pas certain

Malheureusement, la deuxième partie de l’année devrait ressembler à la première, toujours en raison de la faiblesse de la volatilité et du marché des fusions et acquisitions. La société pourrait bénéficier d’un regain de volatilité si la conjoncture venait à se dégrader fortement en fin d’année, ce qui n’est pas certain. Les objectifs du plan Springboard 2025 fixés pour les trois années à venir sont néanmoins maintenus. Il s’agit de dégager un résultat net cumulé de plus de 100 millions d’euros avec un retour sur fonds propres supérieur à 15% et de dépasser à terme le milliard d’euros d’actifs sous gestion dont 800 millions provenant d’encours liés à des clients externes au groupe. En matière de dividende, le groupe entend maintenir un taux de distribution de 80% soit un cumul de plus de 1,3 euro par action sur trois ans. C’est dans cette optique que ABC Arbitrage va procéder à la distribution de deux acomptes sur dividendes d’un montant chacun de 0,10 euro comme l’an dernier. Le premier acompte sera distribué le 10 octobre et le deuxième le 5 décembre. Au titre de 2022, la société avait distribué au total 0,41 euro par action, soit une masse de 24,4 millions. Il n’est pas certain que ce montant total soit reproduit au titre de 2023 alors que le bénéfice annuel ne devrait pas dépasser 20 millions (plutôt 15 millions). Une hypothèse de dividende à 0,30 euro par action serait plus réaliste et ferait ressortir un rendement encore correct de 5% en attendant des perspectives un peu meilleures sur le front de la volatilité.

Notre conseil : Malgré un contexte très défavorable, la société prouve sa capacité à rester structurellement profitable. Une baisse du dividende est probable pour 2023 mais la politique de distribution restera généreuse. Ceux qui sont positionnés conserveront. Les autres attendront un repli vers 5,60 euros pour acheter. Code Isin : FR0004040608.