Au cours d’une saison des publications décevantes au troisième trimestre, les sociétés, dont les performances se sont révélées en ligne avec les attentes, sont à considérer comme des bonnes nouvelles. Veolia est de celles-là. En cumulé à fin septembre, son excédent brut d’exploitation a progressé de 7,7% pour s’établir à 4,79 milliards à partir d’un chiffre d’affaires en croissance organique de 4,6% à 33,16 milliards. Une performance alimentée par l’ensemble des trois métiers de ce leader mondial de la transformation écologique (eau, déchets et énergie) qui illustre son profil peu cyclique (80% de son chiffre d’affaires) et peu sensible à l’inflation puisque 70% des contrats comportent des clauses d’indexation sur l’évolution des prix. Pour le reste, le groupe dispose d’une expertise lui permettant de faire jouer son pricing power. C’est ainsi que l’effet prix (+3,8%) a largement contribué à la dynamique de Veolia sur les neuf premiers mois. Mais pas seulement! Au niveau de la structure de coûts, le groupe est en avance sur son programme d’économies. 80% de celui-ci (350 millions) est d’ores et déjà réalisé et les synergies d’intégration avec Suez sont aussi prometteuses puisque l’objectif d’au moins 280 millions visés pour la fin de cette année était pour ainsi dire atteint à fin septembre avec un montant de 277 millions extériorisés en cumulé en un peu moins de deux ans.

Une décote de valorisation excessive

Autre bonne surprise, la génération de 435 millions de flux nets de trésorerie au troisième trimestre a permis au groupe d’amorcer son désendettement en réduisant son passif de 352 millions à 18,88 milliards. Le message pour la fin de l’année est positif. A ce stade, le management n’observe pas d’inflexion de tendance et le carnet de commandes continue à se garnir. Sans difficulté, les objectifs sont donc confirmés. Ils visent le haut de la fourchette de 5% à 7% en termes de progression de l’excédent brut d’exploitation et un bénéfice net courant autour de 1,3 milliard, induisant une hausse de 12%. A 14,6 et 12,4 fois les profits estimés pour cette année et 2024, le titre décote sans raison par rapport à un ratio de valorisation moyen de 22,7 fois. Certes l’endettement du groupe dans un contexte de renchérissement des conditions de crédit demeure un élément à surveiller mais Veolia prouve sa capacité à le réduire et à maintenir une structure financière solide lui permettant également de choyer ses actionnaires avec une politique de dividende généreuse. Sur la base d’un coupon estimé à 1,31 euro par action pour cette année, le rendement ressort à 4,9%.

Notre conseil : achetez Veolia à 26,30 euros pour viser un objectif de cours de 30 euros (code : FR0000124141)