La publication d’un chiffre d’affaires en croissance de 8,7% à périmètre et taux de changes constant au troisième trimestre constitue une belle surprise pour l’éditeur de logiciels dédiés aux professionnels de la finance (gestion d’actifs, assurance et crédit). Alors que le secteur connait un certain ralentissement, Linedata affiche au contraire une belle dynamique, notamment sur la zone Amérique et avec une montée en puissance étonnante des services. Mais ce sont surtout les prises de commandes qui rassurent puisqu’elles progressent de 74% au troisième trimestre et de 19,4% sur neuf mois, portées par les projets de migration vers la nouvelle plateforme intégrée de gestion d’actifs AMP, dotée des dernières fonctionnalité cloud et offrant des fonctionnalités de mises sur le marché rapides. A fin septembre, le chiffre d’affaires de la société marquait ainsi une croissance organique de 5,5% rendant l’objectif annuel de la direction (une croissance organique des facturations) assez facile à atteindre. Linedata aura toutefois besoin d’une telle croissance pour absorber la hausse de ses coûts. Au cours du premier semestre, la marge opérationnelle s’était effritée de deux points pour retomber à 15,7% des ventes en raison des mesures de revalorisation et de rétention des salariés (notamment en Inde) ainsi que du retour à la normale de certaines dépenses (déplacements, événements marketing et communication). Dans le même temps, Linedata se retrouve confronté à la remontée des taux d’intérêts au niveau de son résultat financiers qui redevient négatif en raison de la dette contractée en vue de financer l’offre publique de rachat de ses propres actions (OPRA) menée à la fin de l’année dernière a prix de 50 euros par action et portant sur 18,1% du capital. D’où une chute de 30% du bénéfice sur le semestre.

Une bonne génération de cash

Le regain d’activité constaté au troisième trimestre devrait permettre d’absorber au moins une partie de ces augmentations de charges et favoriser une amélioration de la marge opérationnelle. Le consensus des analystes financiers table pour l’ensemble de l’exercice sur une baisse de 20% du bénéfice à 21,1 millions d’euros avant un rebond à 23,2 millions en 2023. Des estimations capitalisées respectivement 12,7 fois et 11,6 fois et qui apparaissent encore raisonnables malgré la hausse de 18% du cours de bourse depuis le début de l’année. Linedata dispose en effet d’une réelle capacité de désendettement avec une génération de cash-flow libre solide (16,2 millions d’euros sur le seul premier semestre). Ce qui permet par ailleurs de réaliser des acquisitions comme celle de la société portugaise Audaxys en mars dernier, spécialisée dans les logiciels pour le segment du crédit et du financement. Surtout, le dossier comporte une dimension spéculative évidente après les deux offres publiques d’achat réalisées par le groupe sur ses propres actions en l’espace de 10 ans (la première, au prix de 16 euros par action en juin 2012 portait sur 25,7% du capital). Désormais, le président Anvaraly Jiva et le management détiennent plus de 80% du capital. En attendant, le rendement de 3,2% servi par le titre sur la base d’un dividende de 1,75 euro par action permettra de patienter.

Notre conseil : Conservez le titre Linedata pour viser 65 euros à un horizon de 18 mois. Code Isin : FR0004156297.