A quelques jours de la publication le 25 janvier après bourse de son chiffre d’affaires annuel, Manitou vient d’annoncer la finalisation de deux petites opérations de croissance externe. Il s’agit du rachat de 75% du capital de deux sociétés italiennes, COME S.R.L, spécialisée dans la production de pièces mécano-soudées, et Metal Work S.R.L experte dans la découpe laser et le pliage. La finalité de ces deux acquisitions vise à renforcer en amont Manitou dans sa chaine de production qu’il cherche à raccourcir pour éviter les écueils rencontrés pendant la guerre en Ukraine. A l’époque, le groupe n’avait pas été en mesure de répercuter à ses clients l’envolée de l’inflation sur les commandes engrangées avant l’agression de la Russie. Sa marge opérationnelle courante avait alors largement souffert et s’était inscrite en repli de 3 points à un plus bas de 3,6% en 2022. Depuis la tendance s’est améliorée avec la livraison des contrats peu rentables et les revalorisations tarifaires passées dans les nouveaux projets. Fin octobre, le groupe s’est même permis de réviser à la hausse son objectif de marge opérationnelle courante pour l’exercice 2023 de 5,5% à 6,5% tandis que le chiffre d’affaires devrait croître de 20%. Des perspectives qui auraient dû rassurer les investisseurs et faire grimper le cours de bourse.

Un carnet de commandes en baisse de 25,7% à fin septembre

Il n’en est rien puisque l’action débute mal la nouvelle année avec un repli de 6%. Elle évolue au plus bas sur un mois. Davantage que la qualité des comptes du dernier exercice, les investisseurs s’interrogent sur les perspectives de Manitou pour cette année. Les prises de commandes étaient en forte baisse de 63,3% à 216 millions au troisième trimestre et le carnet de commandes à fin septembre était en contraction de 25,7% sur un an à 2,72 milliards. Difficile d’apprécier ce qui relève de la stratégie du groupe visant à limiter la signature de nouveaux projets à 2024 pour réduire les aléas sur les prix des intrants et de la dégradation de la conjoncture, en particulier du marché de la construction, un gros débouché pour le secteur. Le management devrait apporter des éclaircissements sur la tendance de l’année au cours des prochaines publications. En attendant, le consensus agrégé par Factset anticipe sur l’exercice 2023 un chiffre d’affaires de 2,85 milliards, un résultat opérationnel courant de 183 millions (contre 85 millions en 2022) et un bénéfice net de 121 millions (contre 55 millions un an plus tôt). Pour 2024, les premières projections font état de 3 milliards de facturations, de 192 millions de résultat opérationnel courant et de 126 millions de profit net. Des hypothèses valorisées à 7,4 et 6,6 fois, soit une décote de plus de 50% par rapport à un ratio moyen de 15 fois sur longue période. Nous renouvelons notre conseil d’achat à moins de 20 euros de notre dernière analyse publiée sur ce site le 6 novembre.

Notre conseil : conservez ou achetez Manitou à moins de 20 euros pour viser un objectif de cours de 27 euros (code : FR0000038606)