Les investisseurs ont brièvement salué la publication des comptes annuels de Mersen, le titre grimpant à proximité du seuil des 40 euros à l’ouverture de la séance du 13 mars avant de retomber autour de 36 euros. Nous pensons qu’il vaut beaucoup mieux. Après avoir relevé à plusieurs reprises ses objectifs l’an dernier, cet expert mondial des spécialités électriques et des matériaux avancés a dévoilé des comptes annuels d’excellente facture. Le chiffre d’affaires et la marge opérationnelle courante se situent en effet à des niveaux records à respectivement 1,2 milliard et à 11,3%. La performance traduit la forte dynamique des marchés en croissance (panneaux photovoltaïques, semi-conducteurs et batteries pour les véhicules électriques) sur lesquels le groupe réalise de 56% de son chiffre d’affaires et une maîtrise de la structure de coûts. Il en est ressorti une croissance organique de 13% provenant pour partie d’un effet prix positif de 5 points et un gain de 0,4 point de la rentabilité à 11,3%. Autre satisfaction, la forte progression de 70% de la génération des flux nets de trésorerie des activités opérationnelles à 179,3 millions qui a permis de complètement autofinancer les dépenses d’investissement de 176,3 millions. Quant au bénéfice net, il a grimpé de 20,5% à 81,6 millions. Côté bilan, l’endettement net a diminué à 212,5 millions.

Vers un chiffre d’affaires de 1,7 milliard à l’horizon 2027

Malgré la base de comparaison exigeante, le groupe se montre confiant sur ses perspectives. Pour cette année, il vise une nouvelle croissance organique de 5% des revenus et une stabilité de la marge opérationnelle courante autour de 11%. Dans le détail de ses marchés, une croissance dans les batteries pour les véhicules électriques est espérée ainsi qu’une forte demande de semi-conducteurs. En revanche, une stabilité est anticipée dans les panneaux photovoltaïques en raison du redéploiement des capacités de production du groupe en-dehors de Chine. A plus long terme, l’ambition du plan stratégique à horizon 2027 est confirmé avec un chiffre d’affaires de 1,7 milliard et une rentabilité de 12%. En attendant, le consensus Factset table pour cette année et 2025 sur un résultat opérationnel courant de 140 et 158 millions pour un chiffre d’affaires de 1,27 et 1,38 milliard et sur un bénéfice net de 86 et 99 millions. Des hypothèses valorisées à seulement 10,5 et 9,2 fois (contre un ratio moyen de 15,6 fois sur la période 2010-2023).

Notre conseil : achetez Mersen à moins de 35 euros (code : FR0000039620) pour viser un objectif de cours de 44 euros