Faut-il croire à la résurrection de l’action Rubis? Il semble prématuré de répondre par l’affirmative mais cela faisait bien longtemps que l’action de cet acteur indépendant de la distribution de produits pétroliers et récemment diversifié dans la production d’énergies renouvelables n’avait pas figuré dans le classement des plus fortes hausses de l’indice SBF120 au 10ème rang juste devant LVMH avec une progression de plus de 18% depuis le début de l’année. Sa valorisation très décotée avec des multiples de 7,8 et 7,3 fois les profits estimés pour cette année et 2025 (contre un ratio moyen de 16 fois observé entre 2010 et 2023) et une capitalisation boursière devenue inférieure aux fonds propres du groupe ont sans doute éveillé la curiosité d’investisseurs à la recherche de bonnes affaires. Positionné dans 40 pays en Europe, en Afrique et dans les Caraïbes, Rubis s’est construit de fortes barrières à l’entrée dans la distribution de produits pétroliers et dispose également d’une activité de transport maritime de carburants. Depuis deux à trois ans maintenant, il a choisi de verdir son profil en devenant un producteur d’électricité renouvelable. Les comptes du dernier exercice se sont révélés de qualité et supérieurs aux attentes. En hausse de 19%, l’excédent brut d’exploitation s’est élevé à 798 millions (contre 730 millions anticipés par le consensus), tiré par une augmentation de 17% du métier de la distribution et du transport maritime de produits pétroliers et par une forte croissance de 66% de la production d’énergies renouvelables dans le sillage de la montée en puissance des capacités installées (+13%). Pour autant, la contribution de ce relais de croissance à l’excédent brut d’exploitation demeure encore très marginale (3,6% l’an dernier) et l’ambition du groupe est de mettre l’accent sur le développement de ce nouveau pôle en vue d’atteindre une capacité installée de 1gigawatt à l’horizon 2025 et de 3,5 gigawatts en 2030. Mais cela demande un effort d’investissement colossal estimé à 2,7 milliards sur la période 2023-2030 dont 700 millions entre 2023 et 2025.

Vers un exercice de transition

Pour le financer, le groupe dispose d’un bilan solide avec un endettement net de 1,36 milliard (pour des fonds propres de 2,76 milliards) correspondant à 1,8 fois l’excédent brut d’exploitation, ce qui demeure très raisonnable. Il a également choisi de céder au fonds I Squared le solde de sa participation de 55% qu’il conservait dans son ancienne filiale de stockage, Rubis Terminal, consolidée par mise en équivalence depuis l’ouverture de son capital en 2020. L’opération devrait lui permettre d’encaisser 375 millions et d’extérioriser au passage une plus-value de cession de 75 millions qui sera reversée aux actionnaires sous la forme d’un dividende exceptionnel de 0,75 euro par action et qui viendra s’ajouter au coupon ordinaire de 1,98 euro déjà annoncé. Au final, les actionnaires percevront donc un dividende de 2,73 euros par action faisant ressortir un confortable rendement de 10,2%. 2024 s’annonce comme un exercice de transition. Le groupe table en effet sur un repli de l’excédent brut d’exploitation anticipé entre 725 et 775 millions (le consensus Factset est calé sur 754 millions) et sur une stabilité du bénéfice net (en hausse de 35% à 354 millions l’an dernier mais en progression de 8% hors éléments exceptionnels). Pour 2025, le marché espère un excédent brut d’exploitation de 791 millions et un bénéfice net de 375 millions. Nos abonnés déjà positionnés sur le dossier conserveront leurs titres.

Notre conseil : conservez Rubis pour viser un objectif de cours de 31 euros (code : FR0013269123)