Dans notre dernière analyse sur Wavestone postée sur ce site le 8 décembre, nous avions fixé un objectif de cours de 58 euros qui a été largement dépassé puisque le titre de ce cabinet de conseil indépendant a, dans l’intervalle, inscrit le 29 janvier un record historique à 66 euros. Le groupe a dévoilé en début d’année un solide chiffre d’affaires au troisième trimestre de son exercice 2023/2024 clos fin mars. Ressorti à 175,6 millions, il traduit une croissance organique encore robuste de 10% homogène avec celle des précédents trimestres (+11% et +14% au premier et au deuxième trimestre) et bénéficie également d’un effet périmètre important avec la consolidation des trois dernières acquisitions (PEN Partnership, Coeus Consulting et Q_Perior), ce qui explique la forte augmentation de 26% des revenus en données publiées. En tenant compte de la performance cumulée des précédents trimestres, le chiffre d’affaires s’est apprécié de 20% à 452,2 millions dont une dynamique interne de 12%. Une tendance très satisfaisante dans un contexte économique plus compliqué et malgré un effet calendaire négatif avec 1,5 jour en moins. Signe plutôt rassurant pour l’évolution de la rentabilité, le taux d’activité des consultants s’est maintenu à 73% et le groupe est parvenu à maintenir une légère augmentation (+1%) de ses prestations journalières à taux de change constants tandis que l’inflation salariale semble moins forte avec le recul de 2 points du taux de départ des équipes revenu à 14%.

Vers un ralentissement marqué au dernier trimestre

Malgré une amélioration du carnet de commandes en fin d’année représentant 4,2 mois de chiffre d’affaires (contre 3,6 mois fin septembre), Wavestone abordait le dernier trimestre de son exercice 2023/2024 (période de janvier à mars) avec prudence, tablant sur un ralentissement marqué de la croissance du chiffre d’affaires. En cause, davantage d’attentisme des donneurs d’ordre dans les domaines de la banque, du commerce ou du secteur public. A l’inverse, les secteurs de l’assurance, de l’énergie, du luxe ou du transport se montrent plus résilients. Pour autant, les objectifs annuels seront tenus. Ils visent une croissance organique de 7% du chiffre d’affaires, lequel devrait s’élever à 580 millions (sans tenir compte des acquisitions de Q_Perior et de l’américain Aspirant Consulting). En les intégrant, le consensus agrégé par Factset anticipe pour l’exercice en cours des revenus de 694 millions, en hausse de 30%, un résultat opérationnel courant de 96,1 millions (+24,8%) et un bénéfice net de 60,8 millions (en progression de 21,3%). Pour l’exercice 2024/2025, le groupe va profiter de la consolidation en année pleine de Q_Perior et d’Aspirant Consulting qui devrait lui permettre de hisser son chiffre d’affaires proche du milliard à 969 millions avec un résultat opérationnel courant espéré à 125,5 millions et un bénéfice net attendu à 88,4 millions. Des hypothèses valorisées à 21 et 15,5 fois en ligne avec la moyenne de long terme de 17 fois observée sur la période (2010-2023). Malgré l’opportuniste dont fait preuve le cabinet de conseil en matière de croissance externe, il conserve un bilan très solide doté d’un endettement estimé fin mars à 50 millions pour des fonds propres de 470 millions. Compte tenu d’une dynamique de marché moins favorable à court terme dans le domaine du conseil, nous recommandons à nos abonnés déjà en position sur ce très beau dossier de le conserver.

Notre conseil : conservez Wavestone (code : FR0013357621) avec un objectif de cours remonté à 62 euros