Sans surprise, ABC Arbitrage a publié des performances très dégradées au titre de l’exercice 2023. A partir de produits de l’activité courante en baisse de 35% à 39,3 millions d’euros, le bénéfice a chuté de 43% pour retomber à 16,5 millions d’euros. En cause, les niveaux de volatilité très faibles sur les marchés et la raréfaction des opérations de fusions et acquisitions (baisse de 30% en volume) dans un contexte de taux d’intérêts élevés. La société a aussi souffert de l’arrêt temporaire des activités sur les actifs numériques dans l’attente de l’obtention des nouveaux agréments de l’autorité des marchés financiers sur ces actifs. Rappelons que ABC Arbitrage a bâti son modèle économique sur la mise en place de stratégies d’arbitrages systématiques sur toutes les classes d’actifs financiers (actions, taux, devises) et sur l’ensemble des places internationales. Le groupe profite de l’inefficience des marchés et des différences de cours de certains actifs d’une place à une autre ou dans le temps. Et force est de constater que les conditions d’exploitation n’ont pas été au rendez-vous l’an dernier même si, en guise de consolation, les encours des clients externes au groupe sont globalement restés stables avec un montant de 336 millions d’euros au 1^er mars 2024. Compte tenu de la baisse des résultats, ABC Arbitrage ne proposera pas de solde de dividende lors de la prochaine assemblée générale des actionnaires, mais les trois acomptes de 0,10 euro par action actés (le troisième interviendra le 23 avril) assurent malgré tout un dividende global de 0,30 euro (en baisse de 26%), procurant un rendement de 7,8%. Si le rendement est aussi élevé, c’est aussi parce que le cours de bourse a perdu la moitié de sa valeur en trois ans (-21% depuis le début de l’année) pour revenir sur des niveaux qui n’avaient plus été atteints depuis février 2007.

Priorité à la rentabilité

Malheureusement, sauf surprise majeure, l’année 2024 pourrait ressembler à 2023 étant donné que les marchés financiers continuent de monter sans la moindre volatilité malgré les risques géopolitiques. Un phénomène appelé à se poursuivre avec la détente programmée des politiques monétaires des banques centrales à partir du deuxième semestre. Les opérations de fusion et acquisition, encore peu nombreuses, pourraient néanmoins profiter d’un regain de dynamisme avec la baisse du coût de l’argent. Dans ce contexte, la direction va engager des travaux supplémentaires pour concentrer ses investissements au profit de la rentabilité si ces situations défavorables devaient se prolonger, de façon à améliorer les résultats même avec une volatilité atone. Les objectifs du plan Springboard 2025 fixés pour les trois années à venir sont pour le moment maintenus. Il s’agit de dégager un résultat net cumulé de plus de 100 millions d’euros avec un retour sur fonds propres supérieur à 15% et de dépasser à terme le milliard d’euros d’actifs sous gestion dont 800 millions provenant d’encours liés à des clients externes au groupe. En matière de dividende, le groupe entend maintenir un taux de distribution de 80% soit un cumul de plus de 1,3 euro par action sur trois ans. Des performances difficiles à atteindre dans le contexte actuel, mais la société devrait rester significativement profitable et continuer de distribuer l’essentiel de ses résultats.

Notre conseil : En l’absence de rebond de la volatilité sur les marchés, le titre pourrait manquer de catalyseurs mais devrait continuer de servir un bon rendement. Les niveaux de cours actuels paraissent faibles alors que les résultats peuvent difficilement aller plus bas. Des achats opportunistes sont donc possibles dans la zone des 3,70 euros. Code Isin : FR0004040608.