Le constat est sans appel ! En l’espace de dix ans, la part des actionnaires Nord-Américains dans le tour de table de TotalEnergies est passée de 30% à plus de 40%, quand dans le même temps, celle des européens a été ramenée de 51% à 44%. En cause, la volonté d’un nombre croissant de sociétés de gestion européennes d’adhérer aux critères ESG (environnement, social, gouvernance) dont les groupes pétroliers sont à priori exclus en raison de leur emprunte sur l’environnement et le climat. D’où la question soulevée par TotalEnergies de savoir s’il ne serait pas plus opportun d’avoir une cotation principale à Wall Street et secondaire à Paris plutôt que l’inverse aujourd’hui. La pression des investisseurs américains sera sans doute très forte en faveur de ce projet au vu des différences de valorisation entre les compagnies cotées outre Atlantique comme ExxonMobil ou Chevron qui capitalisent entre 12 et 13 fois leurs bénéfices et les compagnies européennes comme TotalEnergies dont le multiple de capitalisation dépasse à peine 8 fois. Certes, les majors américaines bénéficient de coûts de production très attractifs eu égard à leur présence dans le bassin Permien, mais la compagnie française n’a pas à rougir avec son point mort très faible qui lui permet de distribuer des dividendes dès que le baril dépasse 25 dollars. Ses détracteurs en Europe semblent aussi avoir oublié que contrairement aux compagnies américaines, le groupe consacre près du tiers de ses investissements (5 milliards de dollars cette année sur un total de 17 milliards) aux énergies bas carbone, dont une partie non négligeable aux renouvelables. Plus généralement, les sociétés cotées à Wall Street bénéficient d’une meilleure valorisation, quel que soit leur secteur, comme en témoigne l’exemple du géant des gaz industriels Linde, dont le centre de gravité a basculé de l’Allemagne vers les Etats-Unis avec un impact boursier très intéressant.

Les énergies renouvelables contribuent à 10% du résultat opérationnel

En attendant de prendre sa décision qui pourrait constituer un coup dur pour l’attractivité de la bourse de Paris, TotalEnergies a publié des résultats conformes aux anticipations et en repli (baisse de 22% du bénéfice ajusté) au premier trimestre en raison de la chute des cours mondiaux du gaz sur un an (le prix du pétrole s’est pour sa part maintenu à un peu plus de 80 dollars). La performance n’en reste pas moins solide et permet de dégager un cash-flow très significatif de 8,2 milliards de dollars qui permet d’améliorer de 7% le premier acompte sur dividende au titre de l’exercice 2024 et de déclencher une nouvelle salve de rachats d’actions pour un montant de 2 milliards de dollars sur le deuxième trimestre. On notera la poursuite de la montée en puissance des énergies renouvelables dans la contribution au résultat opérationnel net ajusté (611 millions de dollars contre 370 millions un an plus tôt), soit plus de 10% du total. Dans un contexte géopolitique tendu, les prix du baril de pétrole devraient rester soutenus et maintenir les résultats du groupe à un niveau élevé. La visibilité sur la politique de distribution s’en trouve ainsi renforcée et les actionnaires savent qu’ils peuvent compter sur une augmentation régulière du dividende qui procure encore un rendement attractif de 4,5% malgré le très beau parcours boursier (+13% depuis le début de l’année et +90% sur trois ans).

Notre conseil : nous restons positifs sur le titre dont la valorisation pourrait profiter d’une cotation principale à Wall Street et dont le rendement élevé parait pérenne. Ceux qui ne sont pas positionnés attendront un repli vers 65 euros pour acheter. Code Isin : FR0000120271.