Dans notre dernière analyse sur Wavestone postée sur ce site le 18 mars, nous avions recommandé à nos abonnés de conserver leur position pour viser un objectif de cours de 62 euros aujourd’hui atteint à la suite de la publication des comptes annuels meilleurs que prévu. Sur un marché du conseil en ralentissement lié à une plus grande prudence des donneurs d’ordre, ce plus gros cabinet de conseils français indépendant a extériorisé une marge opérationnelle de 15,4% (hors intégration des filiales allemande Q_Perior et américaine, Aspirant Consulting) supérieure à la cible visée de 15% à partir d’un chiffre d’affaires également légèrement plus robuste qu’anticipé en hausse de 9% à 586,9 millions (contre 580 millions espérés). Une performance acquise grâce à une bonne maîtrise des charges, un taux d’emploi des consultants stable à 73% des effectifs et un effet prix légèrement positif de 1% sur la tarification des honoraires de conseils. Mais au-delà des chiffres en eux-mêmes, l’exercice 2023/2024 clos fin mars a marqué une étape importante dans l’histoire de Wavestone avec l’acquisition de l’allemand Q_Perior qui lui permet d’atteindre une taille critique proche du milliard de chiffre d’affaires et de pouvoir ainsi accéder à des projets plus importants auprès de ses clients parmi les leaders internationaux dans leur domaine. Le groupe dispose également d’un portefeuille de secteurs adressables plus diversifié dans la banque, l’assurance, le transport, l’industrie et l’automobile et l’énergie et d’une plus large répartition géographique entre la France (51% des revenus), l’Allemagne (24%), la Suisse (10%), la Grande-Bretagne (5%), les Etats-Unis (7%) et l’Asie.

Vers une croissance en moyenne de 15% des revenus chaque année

Prudent pour le nouvel exercice 2024/2025 en raison du ralentissement du marché du conseil appelé à se poursuivre jusqu’à la fin du premier semestre, le groupe vise une croissance organique de +3% à +5% de son chiffre d’affaires espéré entre 972 et 991 millions et une marge opérationnelle courante d’au moins 13%. A plus long terme, l’effet dilutif de l’intégration de Q_Perior sur la rentabilité de Wavestone (15,4% sur le périmètre historique) sera absorbé en misant sur une diminution de la sous-traitance des projets chez la filiale allemande. L’ambition est d’être en mesure de délivrer chaque année une croissance moyenne de 15% du chiffre d’affaires à partir d’une bonne dynamique interne et de la poursuite d’acquisitions en priorité aux Etats-Unis et en Grande-Bretagne. Pour cette année et 2025, le consensus établi par Factset anticipe un résultat opérationnel courant de 127,6 et 142,6 millions à partir de chiffre d’affaires de 976 millions et 1,03 milliard. Quant au bénéfice net, il devrait atteindre 88,1 millions cette année et 100 millions en 2025. Deux hypothèses valorisées à 17 et 15,3 fois (contre un ratio moyen de 17,5 fois), ce qui n’a rien d’excessif pour un dossier de cette qualité doté d’un bilan sans dette (trésorerie nette de 19,1 millions à fin mars 2024).

Notre conseil : achetez Wavestone à moins de 60 euros pour viser un objectif de cours de 72 euros (code : FR0013357621)