La transformation de Saint-Gobain engagée depuis fin 2018 est toujours en cours. Complètement repositionné sur des pays en forte croissance (Amérique du Nord et les pays émergents) et sur les métiers de la construction durable beaucoup plus dynamiques et rentables que les activités historiques de distribution, Saint-Gobain ajoute une nouvelle flèche à son arc. Il vient de boucler une opération d’envergure en rachetant Fosroc, un acteur mondial de la chimie de la construction doté d’un chiffre d’affaires de 487 millions et d’une marge brute d’exploitation de 18,7%. Spécialisée dans les adjuvants et additifs pour le béton et le ciment, dans les adhésifs et colles, dans les solutions d’étanchéité, de réparation du béton et de revêtement de sol, cette nouvelle filiale, implantée en Inde, Moyen Orient et Asie Pacifique, présente de fortes complémentarités géographiques avec les deux autres grosses opérations réalisées sur le même secteur de la chimie de construction, Chryso en 2021 (Europe, Turquie, Afrique) et GCP (Amériques et Asie Pacifique). Le montant de la transaction s’élève à 1,02 milliard de dollars (960 millions d’euros) et Saint-Gobain anticipe un volume de synergies de 54 millions de dollars à un horizon de 3 ans. La cible est prometteuse au regard d’un taux de croissance en moyenne de 11% par an délivré sur la période 2021-2024.

Une marge à deux chiffres cette année pour le quatrième exercice consécutif

Doté en fin d’année dernière d’un bilan très solide avec un endettement net limité à 1,1 fois l’excédent brut d’exploitation, Saint-Gobain va autofinancer l’opération et conservera un ratio très raisonnable dans la limite basse de la fourchette de 1,5 à 2 fois l’excédent brut d’exploitation. De quoi lui permettre de continuer d’arbitrer et d’optimiser le portefeuille de ses actifs destiné à le rendre moins cyclique, plus performant et plus rentable. Preuve de la pertinence de cette stratégie, le groupe devrait cette année dans un environnement pourtant guère favorable à la construction en Europe être en mesure de délivrer, pour la quatrième année consécutive, une marge supérieure à 10%. Mais attention puisque la tendance d’un semestre à l’autre sera radicalement différente avec une première partie d’année difficile et pénalisée par une base de comparaison exigeante avant un retour à une dynamique plus positive au second semestre. Le consensus recueilli par Factset vise pour cette année un léger repli du résultat opérationnel à 5,07 milliards avant un rebond à 5,33 millions en 2025 tandis que le bénéfice net devrait croître cette année et l’année prochaine à 3,1 et 3,38 milliards (contre 2,7 milliards l’an dernier). Des hypothèses valorisées à 11,1 et 10,7 fois, ce qui demeure raisonnable.

Notre conseil : achetez Saint-Gobain à moins de 70 euros pour viser un objectif de cours de 82 euros (code : FR0000125007)