Fountaine Pajot, vers une normalisation du marché de la plaisance
Grâce à une fluidité retrouvée de la chaine d’approvisionnement et à un carnet de commandes élevé, ce plaisancier spécialisé dans les catamarans et les monocoques a dévoilé des comptes semestriels d’excellente facture. Mais attention, le marché est en train de se normaliser et les clients font preuve d’attentisme. Doté d’une confortable trésorerie, le dossier n’est pas cher.
Le titre Fountaine Pajot évolue sous la limite de 110 euros que nous avions fixée dans notre dernier « conseil du jour » du 2 avril pour l’acheter. Comme toutes les sociétés évoluant sur le segment des loisirs comme le concurrent Beneteau ou Trigano, le leader européen du camping-car, ce plaisancier spécialisé dans les catamarans et les monocoques a été largement pénalisé par le risque politique en France depuis la dissolution de l’Assemblée nationale en raison notamment des mesures imaginées par l’extrême gauche visant à accroître la pression fiscale des ménages les plus aisées et à rétablir l’impôt sur la fortune. L’action a ainsi perdu 20% sur le dernier mois mais a tendance à se reprendre depuis le début de la semaine. Les résultats du premier tour des élections législatives écartant le risque d’une victoire de l’extrême gauche sont à l’origine de ce rattrapage. Mais pas seulement, le plaisancier fondé en 1976 par Jean-François Fountaine et Yves Pajot a également dévoilé des performances très encourageantes au premier semestre de son exercice 2023/2024 clos fin août. Grâce à une très forte croissance organique de 33,2% du chiffre d’affaires (+48% en données publiées) ressorti à 164,9 millions traduisant une fluidité retrouvée dans la chaine d’approvisionnement et une meilleure saturation de l’outil de production pour délivrer un carnet de commandes record, l’excédent brut d’exploitation a quasiment triplé pour s’établir à 29,8 millions (contre 12,6 millions un an auparavant) tandis que le bénéfice net a presque doublé à 13,5 millions (contre 7,8 millions sur la même période de référence un an plus tôt). Les succès des derniers lancements (Aura 51 et Samana 59 sur le segment des catamarans et D41 et D470 chez les monocoques) ont servi de leviers à cette performance.
La trésorerie nette du plaisancier représente les deux tiers de la capitalisation boursière
Pour autant, le groupe alerte sur une normalisation progressive du marché de la plaisance, après deux années post-covid record dominées par une forte demande et une congestion des chaînes d’approvisionnement et des outils de production. Le constat ne constitue pas une surprise et rejoint le message délivré par le concurrent Beneteau sur le segment des bateaux à moteur de petite et moyenne taille et, dans le domaine des camping-cars, par Trigano qui fait aussi état d’un marché plus compétitif. Mais la direction de Fountaine Pajot reste confiante pour cette année et dans les fondamentaux de l’entreprise. Compte tenu de l’avance prise au premier semestre, le groupe table sur nouvel exercice de croissance rentable. Selon le consensus agrégé par Factset, cela devrait conduire à un chiffre d’affaires de 332 millions, un excédent brut d’exploitation de 57 millions et un bénéfice net de 30,9 millions. Pour l’année prochaine, en revanche, un repli des différents critères est anticipé à 305 millions pour les ventes, à 46 millions pour l’excédent brut d’exploitation et à 24,4 millions pour le profit net. Ces hypothèses sont valorisées à 5,8 et 7,3 fois, ce qui est peu même en haut de cycle sachant que le bilan de la société faisait apparaître à fin février une trésorerie nette de 111,9 millions qui représente, à elle-seule, 62,8% de la capitalisation boursière.
Notre conseil : achetez à moins de 100 euros le titre Fountaine Pajot pour viser un objectif de cours de 150 euros (code : FR0010485268)
Conseils sur Fountaine Pajot
Tous les conseils
Fountaine Pajot : excessivement décoté
Sur un marché en phase de normalisation, le constructeur de catamarans de croisière a bouclé un exercice record et s’apprête à lancer trois nouveaux modèles. La trésorerie couvre 70% de la capitalisation boursière.
Fountaine Pajot, un bilan solide et des perspectives sous-valorisées
Sur un marché de la plaisance moins bien orienté, cet acteur mondial, positionné sur les segments des catamarans et des monocoques, reste confiant et table sur une nouvelle croissance d'au moins 10% de son chiffre d'affaires. Les estimations de profits pour cette année et 2025 sont valorisées à seulement 9,4 et 7,5 fois tandis que la trésorerie nette au bilan représente les deux tiers de la capitalisation boursière.
Fountaine Pajot : une valorisation à la casse
Le constructeur de catamarans profite de l’amélioration de sa chaine d’approvisionnement pour accélérer sa production. Il semble moins touché par le ralentissement de la demande que ses concurrents et table sur une nouvelle année de croissance rentable en 2023/2024. Le cash au bilan représente les deux tiers de la capitalisation boursière.
Mettez les voiles avec Fountaine Pajot
Positionnée sur le segment le plus porteur de la plaisance, cette affaire de bateau mène une stratégie d'innovation et de renouvellement de sa gamme ambitieuse. Sans dette et avec un outil de production saturé, le groupe offre une excellente visibilité sur son chiffre d'affaires malgré les incertitudes conjoncturelles. A 13,8 fois les profits de l'année, le titre n'est pas cher.