Le titre de la compagnie spécialisée dans l’exploration et la production d’hydrocarbures en Afrique (Gabon, Tanzanie et Nigéria) est retombé comme un soufflet à l’issue de la ré-ouverture de l’OPA réalisée mi-février à un prix de 4,20 euros et qui a permis au nouvel actionnaire indonésien, PT Pertamina Internasional Eksplorasi Dan Produski (PIEP), de contrôler 72,65% du tour de table. Depuis, le rebond des prix du pétrole s’est confirmé et les premiers effets du redressement du marché se sont fait déjà sentir sur les comptes du premier semestre puisque le résultat opérationnel courant est redevenu positif à concurrence de 18 millions (contre une perte de 5 millions un an auparavant à la même époque) à partir d’un chiffre d’affaires en progression de 21,1% à 172 millions. Celle-ci reflète l’effet prix positif alors que la production a été affectée au premier semestre au Gabon par un mouvement de grève circonscrit depuis.

Pour autant, le groupe a encore accusé au premier semestre une perte nette de 57 millions (contre -37 millions) imputable pour 43 millions à une perte de change liée à l’évolution de la parité euro/dollar (33 millions) et au coût du remboursement anticipé d’obligations convertibles (10 millions). Abstraction faite de ces deux éléments non récurrents, le résultat net aurait été positif de l’ordre de 10 millions au premier semestre. L’autre source de satisfaction de cette première partie de l’exercice concerne le retour à des flux nets de trésorerie positifs (79 millions contre -16 millions un an auparavant), ce qui a permis de réduire l’endettement net ressorti à 420 millions. Il représente 44% des fonds propres.

Le troisième trimestre a bénéficié d’un retour à la normale des conditions de production au Gabon, ce qui s’est traduit par une hausse séquentielle de 5% des volumes. La production de gaz en Tanzanie s’est également redressée sur les trois derniers mois après avoir souffert au deuxième trimestre de la saisonnalité de l’activité marquée par de fortes pluies.

Malgré la perte nette du premier semestre, le marché table pour l’ensemble de l’exercice sur un très léger profit de 3 millions à partir d’un résultat d’exploitation de 94 millions (contre 21 millions en 2016). Pour 2018 et 2019, les projections font état d’un résultat opérationnel courant de 131 et 202 millions et d’un bénéfice net de 36 et 132 millions.

Reste que Maurel et Prom a toujours historiquement eu du mal à délivrer de la performance mais le niveau de ses réserves de 153,5 millions de barils équivalent pétrole constitue un gage de garantie important. Le titre présente par ailleurs une décote de 25% sur les 946 millions de fonds propres affichés fin juin. Il nous semble qu’il n’y est pas trop de risques sur ces niveaux à acheter le titre compte tenu de l’amélioration de la visibilité sur les prix du pétrole. Un retrait du titre de la cote à terme n’est pas exclure. Il pourrait se faire au même prix que l’OPA (4,20 euros). Attention, le conseil est réservé à nos abonnés les plus avertis et prêts à prendre des risques.

Notre conseil : achetez Maurel et Prom à 3,56 euros (code : MAU) pour viser un objectif de cours de 4,20 euros.