Recommandé ici même sur ce site le 31 juillet « en conseil du jour » à un prix de 95,91 euros, le titre de cette affaire familiale spécialisée dans la pulvérisation pour l’agriculture et l’industrie résiste remarquablement bien à la vague de prises de bénéfices observée depuis quelques semaines et affiche depuis le début de l’année un parcours impressionnant (+45%).

Malgré un secteur de l’agriculture en France qui souffre de la persistance de la faiblesse des prix des céréales, le groupe vient de boucler fin septembre un exercice 2016/2017 de qualité. Supérieur aux attentes, le chiffre d’affaires a progressé de 6,7% à 874,2 millions en dépit d’une base de comparaison défavorable sachant que le dernier exercice avait une durée exceptionnellement longue de 13 mois. En proforma, la dynamique a atteint 13,4% alimentée par l’ensemble des quatre métiers du groupe. Y compris donc dans la pulvérisation agricole qui, en dépit des difficultés du marché hexagonale, est parvenue à tirer son épingle du jeu grâce à la tendance soutenue des marchés d’Europe du Nord et de l’Est et des marchés américain et australien. Le pôle « arracheuses de betteraves » a profité de la sortie des quotas sucriers et d’une forte augmentation des surfaces cultivées dans différentes régions (Allemagne, France, Royaume Uni et Pays-Bas). Il a réalisé sur le seul dernier trimestre de l’exercice 2016/2017 un volume d’activité équivalent à celui de l’année précédente. Enfin, la pulvérisation industrielle a continué de bénéficier de la bonne orientation du secteur automobile et d’une stratégie de recentrage sur les segments les plus rentables. 

Le 19 décembre, le groupe dévoilera ses comptes annuels. Aucune mauvaise surprise n’est attendue. Ils devraient être de qualité et traduire à la fois l’effet volume positif, le redressement graduel des résultats de la dernière filiale américaine, Et Works, acquise en 2016 et jusqu’à présent, en perte, et le maintien d’une stricte discipline en matière de coûts. Au final, la marge opérationnelle devrait progresser pour s’établir autour de 7,8% (contre 7,2% un an auparavant) et le résultat net pourrait s’apprécier d’un peu plus de 20% à 41 millions. 

Pour 2018, il sera intéressant en fin d’année d’analyser le discours de la direction sur les perspectives mais la tendance favorable n’a pas de raison de s’inverser avec une dynamique toujours solide dans les quatre métiers même si la vigilance reste de mise dans la branche de la pulvérisation agricole en raison d’un contexte toujours fragile en France. Nos premières projections pour 2018 font état d’une nouvelle hausse de 9% des profits à 45 millions.

Nos hypothèses sont valorisées à 17,9 et 16,7 fois. Des ratios qui commencent à correctement refléter la qualité des fondamentaux de cette belle entreprise au bilan solide (gearing de 31% des fonds propres). Aussi suggérons-nous à nos abonnés, qui auraient suivi notre conseil du jour du 31 juillet, de prendre quelques bénéfices sur le niveau des 110 euros. Les autres attendront un reflux du titre pour prendre positions. 

Notre conseil : allégez Exel Industries (code : EXE).