De dimension mondiale, cette affaire est spécialisée dans la fabrication de boitiers hermétiques en verre-métal ou en céramiques pour protéger des composants électroniques sensibles. Elle s’adresse à des industries à forte valeur ajoutée comme le spatial, l’aéronautique, la défense, la sécurité, les télécoms ou l’énergie. En perte depuis 2012, le groupe pourrait dégager ses premiers profits d’exploitation au titre du dernier exercice. En cause, la performance d’Egide SA qui renoue avec un volume d’affaires record depuis 2011 (en hausse de 10,1% à 15,6 millions) grâce au retour de clients historiques et d’une offre de produits plus large. Les ventes d’Egide SA progressent depuis neuf trimestres consécutifs et c’est la deuxième année d’affilée que la progression est supérieure à deux chiffres. Deuxième catalyseur : l’acquisition en février 2017 de la filiale américaine Santier est immédiatement relutive puisque la société est profitable avec une marge opérationnelle courante de 16,9% au premier semestre à partir d’un chiffre d’affaires sur l’ensemble du dernier exercice de 8,1 millions d’euros. Ces deux moteurs (la performance d’Egide SA et l’intégration favorable de Santier) devraient compenser la déception sur Egide SA pénalisé au niveau son activité par la perte fin 2016 d’un client militaire important et de la montée en puissance plus longue que prévu des procédés en céramique en raison des délais de certification. La dépréciation du dollar face à l’euro a également été un handicap. Reste que le chiffre d’affaires du dernier trimestre s’est révélé très correct, en hausse de 54,8% à 8,33 millions dont une dynamique interne de 19,6% et a permis à la société de boucler son dernier exercice avec un volume d’activité de 30,91 millions (+39,4%) parfaitement en ligne avec l’objectif visé de 30,95 millions. Cela devrait se traduire au niveau des comptes par un excédent brut d’exploitation positif, un résultat opérationnel à l’équilibre et encore une légère perte nette. Pour cette année, la montée en puissance de la céramique aux Etats-Unis, les synergies liées à l’intégration de Santier et la poursuite d’une tendance favorable chez Egide SA devraient permettre au résultat opérationnel et après impôt de basculer en territoire positif. Sur la base des hypothèses pour cette année, le titre est très cher puisqu’elles sont valorisées à 58,5 fois mais le ratio redevient plus raisonnable dès 2019 à 16,05 fois les profits anticipés. A plus long terme (horizon 2020), le groupe vise un chiffre d’affaires de 45 millions. La dynamique interne ne suffira pas à l’atteinte de l’objectif et il faudra que la société saisisse de nouvelles opportunités de croissance externe pour y parvenir. Son bilan actuel le lui permet puisque après un appel au marché réalisé en février dernier pour financer l’acquisition de Santier, l’endettement net était attendu fin décembre 2017 autour de 40% des fonds propres. Malgré le bon début d’année de la valeur en hausse de plus de 15%, il nous semble préférable d’attendre confirmation de la capacité de la société à devenir durablement bénéficiaire pour se positionner sur le dossier.

Notre conseil : restez à l’écart d’Egide (code : GID).