Le titre de ce leader européen des prestations de transport et de logistiques sous températures contrôlées (entre -25 et +15 degrés) affiche une résistance presque déconcertante face au retour de l’aversion au risque observée depuis la fin du mois de janvier sur les marchés actions. Alors que la Bourse de Paris subit quelques 10% de baisse par rapport à ses récents records de 5.566 points, le titre Stef a inscrit un nouveau sommet historique à 104,40 euros au cours de la séance du 22 mars. Hormis un niveau de valorisation attractif en relatif par rapport au reste du marché avec des multiples de 13,5 et 12,8 fois les profits pour cette année et 2019 (contre des PER de 23,7 et 17,3 fois pour l’indice CAC Small 90), le titre profite également de son profil défensif lié au positionnement de la société sur le secteur alimentaire réputé assez résistant aux soubresauts de la conjoncture. Grâce à son positionnement en Europe (Italie, Espagne, Pays-Bas, Suisse) et à son leadership en France, Stef s’est forgé de fortes barrières à l’entrée dans le transport et la logistique qui lui permet de délivrer au gré du cycle des performances financières en croissance régulière depuis 2011. Ce fut encore le cas l’an dernier avec une progression de 7,4% du résultat opérationnel courant à 132,4 millions à partir d’un chiffre d’affaires en hausse de 5,4% à 2,97 milliards. La performance reflète un léger gain de 0,1 point de la marge à 4,45% rendu possible par la très belle croissance des profits des métiers du transport, malgré la pénurie de chauffeurs, et de la branche internationale. En revanche, les pertes de l’activité de restauration hors domicile (5,2 millions) continuent de peser sur les résultats de la logistique. Ce qui n’a pas empêché le profit net de s’apprécier de 7,6% à 93,6 millions grâce notamment à l’extériorisation d’une plus-value de 6,7 millions sur la cession d’actifs immobiliers opérée dans le cadre de la stratégie d’arbitrage du patrimoine de la société puisque celle-ci à l’avantage d’être propriétaire de l’essentiel de ses entrepôts logistiques.

Pour cette année, la direction se montre confiante sur les perspectives en raison d’une conjoncture toujours favorable en zone euro. L’effort d’investissement déployé l’an dernier (au moins 170 millions correspondant à 5,5% du chiffre d’affaires contre 4,5% en moyenne) sera renouvelé à la fois dans les infrastructures mais également sur le plan humain pour engager des chauffeurs (500 sur deux ans et 400 manutentionnaires) et réduire ainsi le recours à la sous-traitance (30% à 35% des ventes dans le transport) qui pèse sur le potentiel de rentabilité. La société a de bons espoirs de profiter de son leadership et de la dynamique économique pour passer des hausses de prix. Le marché table sur un résultat net de 100 millions pour cette année et de 106 millions pour 2019. Deux hypothèses valorisées à 13,5 et 12,8 fois, ce qui n’est pas très cher. Du côté du bilan, le ratio d’endettement net sur fonds propres de 84% est élevé en apparence mais le passif est adossé au patrimoine immobilier de la société. Il n’y a donc aucun souci à avoir sur la structure financière.

Notre conseil : achetez Stef sous les 100 euros pour viser un objectif de cours de 120 euros (code : FR0000064271).