Le titre de ce cinquième fournisseur européen de panels spécialisé dans la collecte, la gestion et la valorisation des données pour le marché des études et de fidélisations des clients reste imperturbable face au regain de volatilité observé sur les marchés. Au point même d’évoluer non loin de ses meilleurs niveaux depuis décembre 2007. Repositionné à partir de 2014 sur le métier du panel avec une large couverture géographique sur le vieux continent (France, Grande-Bretagne, Allemagne, Espagne, Maroc, pays nordiques, Belgique) et un portefeuille de 2,2 millions de panélistes, le groupe vient de dévoiler ses comptes annuels. En ligne avec les attentes, ils confirment la montée en puissance du business modèle avec notamment une amélioration significative de la rentabilité. Ainsi, à partir d’un chiffre d’affaires déjà connu en hausse de 16% à 26,12 millions comprenant une dynamique interne de 10% et l’intégration des dernières acquisitions (la filiale iVox sur 9 mois), le résultat d’exploitation s’est apprécié de 57% à 2,57 millions (contre notre estimation à 2,7 millions). La performance reflète un gain de 2,5 points à 9,8% malgré un effort toujours important d’investissements technologiques et commerciaux. Quant au bénéfice net, il a progressé de 45,6% à 2 millions (contre 2,2 millions anticipés) grâce à un taux d’impôt très faible en raison de l’utilisation de reports déficitaires. La structure financière sort renforcée avec une trésorerie nette de 3,8 millions pour des fonds propres de 16 millions et offre à la société les moyens de continuer à se développer par opérations de croissance externe sélectives. En attendant, la direction aborde l’année en cours avec confiance et table sur une dynamique interne d’au moins 10% de ses facturations et sur une marge d’exploitation supérieure à celle de l’année dernière (9,8%). Mais il ne s’agit que d’une étape vers l’atteinte d’une marge normative de 15% à 20% dégagée par les leaders du secteur. Pour y parvenir, Bilendi doit jouer sur l’effet taille sachant que sa base de coûts est essentiellement fixe et sur les études multi-pays pour un même client, ce qui permet de réduire les frais. Le marché table pour cette année sur un bénéfice net de 3 millions et sur un volume de facturations de 30 millions. Pour 2019, un profit de 4 millions est envisageable pour 40 millions de chiffre d’affaires. Ces hypothèses sont valorisées à 17 et 12,7 fois, ce qui n’est pas très cher sachant que la trésorerie nette de la société de 3,8 millions représente à elle-seule un peu plus de 7% de la capitalisation boursière. Attention toutefois à la possibilité pour la société de faire appel au marché en cas d’opérations de croissance externe d’envergure à financer. La dimension spéculative du dossier ne doit pas non plus être occultée.

Notre conseil : achetez Bilendi sous les 12,50 euros (code : FR0004174233) pour viser un objectif de cours de 14,50 euros.