Le titre de cette affaire familiale spécialisée dans les équipements du sport et du loisir, que nous cherchons à intégrer à notre sélection du « coin du spéculateur » à une limite d’achat de 34,50 euros, s’est bien repris ces derniers jours. La société vient pourtant de dévoiler un chiffre d’affaires annuel un peu inférieur aux attentes. D’un montant de 187,9 millions, il affiche une progression de 12,5% grâce à l’intégration des récentes acquisitions (Meta, Cannice et Bosan) et d’une dynamique interne de 2,8%. Celle-ci a accéléré en fin d’année (+8,5% après +0,8% sur les neuf premiers mois), soutenue par les branches « escalades » et « sport ». La première profite du succès et de la démocratisation des murs d’escalade et de l’ouverture d’un nouveau centre en Grande-Bretagne et le management se montre confiant dans la poursuite de la tendance au cours des prochains trimestres. La division « sport » a également rattrapé son retard et les décalages de livraison, dont elle a pu souffrir ces derniers mois, se sont résorbés. Ce qui n’a pas été le cas, en revanche, de l’activité vestiaire puisque le rebond espéré en fin d’année n’a pas eu lieu. Mais le carnet de commandes reste solide et il n’y a donc pas lieu de s’inquiéter outre mesure. Simplement, la croissance plus modeste que prévu du chiffre d’affaires sur l’exercice 2017/2018 clos fin mars devrait occasionner une amélioration moins prononcée de l’ordre d’un demi-point de la marge brute d’exploitation. 

Pour cette année, le management table sur le retour à un rythme de croissance organique plus soutenu de 7% du chiffre d’affaires que la société avait l’habitude de délivrer sur la période 2012-2016. Malgré tout, l’effort d’investissement nécessaire pour permettre aux nouvelles filiales acquises (Meta et Cannice) de gagner des parts de marché devrait limiter la trajectoire de hausse de la rentabilité. A moyen terme, l’ambition de doubler de taille avec un volume d’activité de 300 millions à l’horizon 2020 reste d’actualité (contre 167 millions sur 2016/2017) et proviendra pour les deux tiers de la croissance externe. L’augmentation de capital de 26,8 millions réalisée avec succès au printemps doit servir au financement de la stratégie. 

Au titre du dernier exercice, le marché table sur un recul d’un peu moins de 8% du résultat net à 8,7 millions. Un rebond de l’ordre de 30% à 11,3 millions est espéré cette année avant une nouvelle croissance de 15% de la profitabilité à 13 millions. Des hypothèses valorisées à respectivement 33,2; 25,6 et 22,2 fois, ce qui est loin d’être donné même en tenant compte de la trajectoire de progression anticipée pour cette année et 2019. Raison pour laquelle nous ne souhaitons pas à ce stade relever notre limite d’achat maintenue sur le titre à 34,50 euros. 

Notre conseil : achetez ABEO à 34,50 euros (code : FR0013185857) pour viser un objectif de cours à 40 euros.