Douche froide pour les actionnaires d’Actia ! L’action de ce spécialiste de l’électronique au service de la gestion des systèmes, essentiellement  dans les domaines de l’automobile et des télécommunications, a dévissé après la publication de comptes semestriels fortement dégradés, alors que les investisseurs pouvaient, au contraire, tabler sur une amélioration dans la mesure où l’exercice 2017 avait supporté d’importants surcoûts logistiques. Malgré une progression satisfaisante de 3,6% du chiffre d’affaires (+6,2% à taux de changes constants) et une belle accélération au deuxième trimestre (+12,7%), le résultat opérationnel s’est effondré de 84,8% pour revenir à 1 million d’euros. Actia a cumulé les obstacles pour pouvoir mettre en œuvre sa stratégie de diversification du portefeuille clients. Il a d’abord fallu investir dans un nouveau centre de production propriétaire aux Etats-Unis et créer une filiale en Tunisie pour adresser le marché africain. Dans l’activité dédiée à l’automobile (92% du chiffre d’affaires), la rentabilité a été affectée par l’augmentation des frais de recherche et développement liée à la montée en puissance des nouvelles mises en production, ainsi que par l’inflation des prix des composants sur un marché en situation de pénurie. L’arrêt d’un contrat rentable avec Jaguar Land Rover a aussi dégradé le mix produit.

Dans les télécommunications (8% du chiffre d’affaires), le résultat, seulement à l’équilibre, a été impacté par une baisse d’activité ponctuelle et par les efforts mis en œuvre pour accompagner la sortie des grands programmes nécessitant des expertises accrues en recherche et développement. Au final, le poste achats consommés a bondi de 15,3% et les charges externes de 7,2%, tandis que les clients ont moins participé aux frais de recherche. La marge opérationnelle est donc retombée à 0,4% du chiffre d’affaires contre 2,9% un an plus tôt. Et si le recul du bénéfice se limite à 15,6% (1,9 million d’euros), c’est uniquement grâce à un résultat financier positif lié à la revalorisation des outils de couvertures de change, suite à la remontée du dollar.

Logiquement, le deuxième semestre ne devrait pas reproduire autant de vents contraires.  Actia devrait bénéficier d’un effet volume plus important et d’une réduction des charges externes et de recherche. Pour l’ensemble de l’exercice, la direction s’attend toujours à une croissance modérée du chiffre d’affaires, mais exclue le retour à une rentabilité retrouvée comme c’était le cas dans la dernière publication du mois d’août. L’objectif est simplement une amélioration par rapport au premier semestre. Malgré la baisse du résultat opérationnel, le bénéfice pourrait toutefois légèrement progresser, autour de 9 millions d’euros grâce aux effets de changes positifs sur le résultat financier. Le titre capitalise environ 14 fois cette estimation, ce qui n’est pas spécialement bon marché par rapport à d’autres sociétés présentes sur des métiers comparables. D’autant que la situation du bilan s’est dégradée, avec un endettement net désormais équivalent à 110% des fonds propres contre 76% un an plus tôt. La base de résultats est toutefois nettement perfectible et il ne faut pas exclure un doublement des profits en un ou deux ans du fait de la montée en puissance des nouveaux contrats et d’un meilleur contrôle des charges. Auquel cas la valorisation redeviendrait attractive d’ici le début de l’année prochaine. Dans l’immédiat, le titre devrait malgré tout rester sous pression dans la mesure où les investisseurs vont se focaliser sur les difficultés à court terme.

Notre conseil : par prudence, nous conseillons d’alléger autour de 6,50 euros en attendant le retour à une meilleure visibilité. Code Isin : FR0000076655.