L’action du promoteur immobilier n’a pas échappé aux prises de bénéfices observées sur les marchés d’actions ces derniers jours. Elle a aussi pâti de la remontée des taux longs aux Etats-Unis et en Europe, qui annonce une politique monétaire moins accommodante de la part des banques centrales, avec le risque d’une perte de solvabilité des ménages candidats à l’accession à la propriété ou d’une moindre rentabilité pour les investisseurs. Le management avait également adressé un signal négatif aux marchés en cédant des titres autour de 51 euros au début du mois de septembre. Aujourd’hui, le cours de bourse est retombé dans la zone des 46 euros et retrouve des niveaux de valorisation plus attractifs, alors que la visibilité sur les résultats est bonne au moins jusqu’en 2021. Lors d’une journée consacrée aux investisseurs en juillet dernier, le groupe avait dévoilé un plan lui permettant d’augmenter son excédent brut d’exploitation de 10% par an en moyenne sur la période de 2017 à 2021. Il misait pour cela sur des gains de parts de marché grâce au développement des résidences gérées pour les étudiants et les seniors. L’objectif est aussi de doubler les prises de commandes dans l’immobilier de bureaux.

Face à ceux qui considèrent que le cycle de l’immobilier neuf touche à sa fin, Nexity s’est montré rassurant en indiquant vouloir faire monter la part des services à hauteur de 45% dans son excédent brut d’exploitation à l’horizon à l’horizon 2021 grâce à l’augmentation du nombre de lots gérés dans l’administration de biens et le développement de nouveaux services à la collectivité. Des activités qui offrent un bon niveau de récurrence dans le temps. Nexity est déjà aujourd’hui le promoteur le plus intégré en France et offre à cet égard un profil défensif qui a fait ses preuves lors du dernier retournement de cycle immobilier.

A très court terme, le contexte reste très favorable puisqu’en juillet, la direction  avait revu en hausse sa prévision de croissance de l’excédent brut d’exploitation pour cette année à +12% au lieu de +10%. Il est possible que la dynamique ralentisse un peu l’an prochain, mais dans des proportions modérées dans la mesure où le carnet de commande offre une bonne visibilité sur 2019 et même 2020. La principale question concerne le rythme du ralentissement des réservations de logements neufs au cours des prochains trimestres compte tenu de la suppression récente des mesures d’incitations en zones non-tendues, du niveau élevé des prix et de la possible remontée des taux d’intérêts. En étant positionné sur les marchés de niches à forte croissance et sur les services, Nexity devrait plutôt bien résister.

Au regard de ces éléments, la direction s’est d’ailleurs engagée sur un dividende au moins égal à 2,50 euros par action pour chaque exercice de la période 2018-2021. Le titre procure ainsi un rendement supérieur à 5% pendant au moins quatre ans qui servira de force de rappel en cas de baisse des marchés. La valorisation devient en outre raisonnable à moins de 13 fois les profits attendus cette année et 10,5 fois ceux espérés pour 2020.

Notre conseil : la remontée des taux peut constituer une source d’inquiétude, mais le modèle économique mis en place par Nexity est très défensif et la visibilité reste bonne sur les trois prochaines années. Le rendement élevé constituera un soutien. On pourra acheter sous 45 euros. Code Isin : FR0010112524.