Recommandé en « conseil du jour » le 24 septembre à 34,5 euros, le titre de cette affaire familiale (40,68% par le président Olivier Estèves) spécialisée dans les équipements du sport et du loisir a accusé le coup après la publication en fin de semaine dernière de comptes semestriels un peu moins bons que prévu. A partir d’un chiffre d’affaires déjà connu en hausse de 24% à 110 millions, l’excédent brut d’exploitation s’est apprécié de 16,5% à 9,9 millions d’euros (contre des anticipations de 10,5 millions). La performance reflète une érosion de 0,6 point de la marge attribuée à la branche sport dont la rentabilité en fort recul de 3,6 points à 6,4% a souffert d’une contribution plus importante sur le semestre de gros contrats moins margés et de l’intégration plus longue que prévu de deux acquisitions (Sportsafe et Erhard). Les très bons résultats des deux autres métiers (l’escalade et les vestiaires) n’ont pas suffi à compenser les difficultés passagères du pôle sport. Pour le 7ème semestre consécutif, la marge brute d’exploitation de la division escalade s’est améliorée (+4,1 points à 11,3%) et la tendance va accélérer encore sur la seconde partie de l’exercice avec l’intégration sur cinq mois de la nouvelle filiale, FunSpot. Dans la branche vestiaires, c’est le travail d’optimisation de la structure de coûts qui a permis un gain de 1,4 point de la rentabilité en dépit d’un sensible recul de 6,8% de l’activité à périmètre et change constants. 

Côté bilan, on notera une nette dégradation de l’endettement net à 46,7 millions (contre 28,3 millions un an auparavant) traduisant le financement des acquisitions et une augmentation du besoin en fonds de roulement en ligne avec la forte croissance du chiffre d’affaires. Le groupe demeure confiant sur la seconde partie de l’exercice et à plus long terme avec le maintien d’un objectif de 300 millions de revenus à l’horizon mars 2020 (contre 240 millions espérés cette année). Sur l’exercice en cours, la rentabilité brute d’exploitation du pôle sport devrait rebondir fortement autour de 10% au second semestre et une reprise de la croissance de l’activité du pôle vestiaire est également anticipée. Malgré tout, le léger retard pris au premier semestre en termes de profitabilité ne sera pas rattrapé. Le marché a donc légèrement révisé en baisse ses perspectives à 11 millions de résultat net pour cette année et à 15,7 millions pour 2019. Des hypothèses valorisées à 20,9 et 14,7 fois. 

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