Nous avons réalisé un aller-retour gagnant de 8,3% en seulement un mois dans la rubrique du « coin du spéculateur » sur le titre Roche Bobois. Cette célèbre enseigne d’ameublement haut de gamme, également propriétaire de Cuir Center en France, a publié des comptes annuels sans surprise. A partir d’un chiffre d’affaires déjà connu et en croissance organique de 4,8% à 257 millions comme annoncé au moment de l’introduction en Bourse de la société le 11 juillet à un prix de 20 euros (supérieur aux cours actuels), l’excédent brut d’exploitation courant s’est apprécié de 5% à 22,4 millions traduisant un léger gain de 0,1 point de la marge à 8,7%. Le plus rassurant est la performance obtenue sur les principaux marchés du groupe. En Amérique du Nord, la zone la plus rentable, la marge s’est améliorée de 0,2 point à 16%. En France, le point faible du groupe, la rentabilité s’est sensiblement redressée, passant de 4% à 6,3% grâce aux différentes mesures de restructuration prises pour fermer les magasins déficitaires et optimiser la structure de coûts. En revanche, la déception provient de Grande-Bretagne où l’incertitude autour du Brexit a pesé sur le chiffre d’affaires (-10,1% à taux de change constant) et sur la profitabilité de la zone. Reste que le groupe y est peu présent (7% des ventes). La quasi stabilité du bénéfice net à 6,7 millions s’explique par les frais liés à l’introduction en Bourse de la société, le coût du programme de rachat d’actions (2,2 millions) et la hausse de la charge d’impôt. Le management n’en a pas tenu compte au moment d’arrêter le montant du dividende à 0,27 euro par action qui correspond à reverser aux actionnaires 40% des profits, soit le haut de la fourchette visée au moment de l’introduction en Bourse. Signe de la confiance de Roche Bobois dans ses perspectives à court et moyen terme. 

Un bon début d’année

Pour cette année, le premier trimestre semble profiter d’un rattrapage après l’effet négatif des gilets jaunes en fin d’année en France. Le groupe table sur une dynamique des ventes comparable à celle de l’an dernier (+4,8% à taux de change constants) soutenue par des ouvertures de boutiques en France et aux Etats-Unis. La marge d’excédent brut d’exploitation espérée entre 9% et 10% (contre 10% au moment de l’introduction) nous semble davantage une mesure de prudence de la société qu’à une réelle remise en cause de l’objectif. En tous les cas, à l’horizon 2021, l’ambition est d’atteindre 320 millions de volume de ventes et une rentabilité à deux chiffres dont l’amélioration proviendra pour une large part du doublement attendu de la marge en France. Le marché table sur un bénéfice net de 12,3 millions cette année et de 13,2 millions en 2020. Des hypothèses valorisées à 14,4 et 12,8 fois, ce qui n’est pas très exigeant au regard d’un bilan solide doté en fin d’année dernière d’un endettement net limité à 5,6 millions d’euros, soit 10,4% des fonds propres. 

Le titre dispose du potentiel pour repasser au-dessus de son prix d’introduction de 20 euros pour peu que le marché retrouve un peu de visibilité. On guettera un reflux du cours à moins de 17 euros pour reprendre position. 

Notre conseil : achetez Roche Bobois à moins de 17 euros pour viser un objectif de cours de 21 euros (code : FR0013344173).