Intégré au dernier trimestre à notre sélection du « coin du spéculateur », le titre de cette affaire familiale (contrôlée à 49,74% par la famille Dick) spécialisée dans la santé animale a été revendu le 28 mars à 136 euros avec un gain de 8,7%. Depuis, l’action Virbac a continué de s’apprécier au point de renouer avec ses meilleurs niveaux sur un an à 187,40 euros et de figurer parmi les plus fortes progressions de l’indice large des valeurs moyennes et des petites capitalisations, le CAC Mid& Small 190, avec une hausse de près de 55% par rapport au 1er janvier. Que s’est-il passé?

Le laboratoire a commencé à récolter l’an dernier les fruits de son redressement aux Etats-Unis. Pendant près de quatre ans (entre mi-2015 et 2018), son usine de Saint Louis a été lourdement pénalisée par une mise aux normes imposées par la puissante autorité de santé américaine (FDA). Parallèlement au Chili, le groupe a souffert d’une crise dans l’aquaculture. 2018 a constitué un point d’inflexion avec un rebond de 1,3 point de la marge opérationnelle courante ajustée à 10,6% d’un chiffre d’affaires ressorti stable à 868,9 millions mais le laboratoire est encore très loin d’avoir retrouvé son niveau de rentabilité normatif d’avant ses difficultés aux Etats-Unis (14,8% en 2014). C’est son objectif à l’horizon 2022. 

Un relèvement des perspectives n’est pas à exclure

En attendant, le groupe est confiant pour cette année et table sur une croissance de 4% à 6% de son chiffre d’affaires à taux de change constants et sur une nouvelle progression de 1 point de sa marge opérationnelle courante ajustée. Sa performance du premier trimestre s’est révélée très supérieure aux attentes avec une hausse de 12,4% du volume de facturations à 217,5 millions (+10,9% à taux de change constants). Le plus rassurant est de constater l’accélération du rebond des ventes aux Etats-Unis (+81,5% dont +67,2% à taux de change constants) à partir d’une base de comparaison certes très favorable. Au Chili également, la situation s’est améliorée avec une reprise de 18,5% de l’activité. Le groupe n’a pas souhaité, à ce stade, se montrer plus agressif sur ses objectifs mais un relèvement des perspectives en septembre à l’occasion de la publication des comptes du premier semestre est tout à fait envisageable. Enfin, lourdement endettée, la structure financière est en cours de redressement avec un gearing qui devrait revenir en fin d’année à 74% des fonds propres (contre 89% l’an dernier).

Le marché table pour cette année sur une accélération de la croissance (+39%) du résultat opérationnel à 90 millions à partir d’une hausse d’un peu plus de 6% du chiffre d’affaires à 925 millions tandis que le bénéfice net pourrait plus que doubler à 48 millions (contre 20 millions l’an dernier). Pour 2020, les premières projections se situent à 59 millions de résultat net. Des hypothèses valorisées à 29,6 et 24,1 fois, ce qui est en ligne avec un ratio moyen de 27,7 fois observé sur une longue durée. 

Il nous semble préférable au regard de son parcours boursier d’attendre un reflux du titre autour de 160 euros pour revenir sur le dossier. 

Notre conseil : restez à l’écart de Virbac (code : FR0000031577).