La patience aura fini par payer sur le titre Virbac! Celui-ci renoue un peu plus de trois ans après avec ses niveaux de 190 euros à la faveur de la publication de comptes semestriels supérieurs aux attentes. Ce qui clôt définitivement une longue traversée du désert née au printemps 2015 d’une injonction des autorités sanitaires américaines de mise aux normes du site de production de Saint-Louis. Contrôlé à 49,7% par la famille Dick, ce laboratoire vétérinaire n’a toujours pas retrouvé son niveau de rentabilité de 14,8% qui prévalait fin 2014 mais les progrès accomplis au premier semestre dépassent largement les anticipations du marché. En témoigne la forte progression de 48% du résultat opérationnel ajusté à 66,9 millions à partir d’un chiffre d’affaires en hausse de 7,8% à 463,6 millions. La performance traduit un gain sensible de 3,9 points de la marge à 14,4% acquise grâce à l’effet volume positif et notamment au dynamisme des marchés américain, australien et chilien mais également à une bonne maîtrise de la structure de coûts et à une meilleure absorption des coûts fixes. Il convient malgré tout d’en relativiser la portée en raison de l’intégration d’éléments exceptionnels positifs d’un montant de 4,3 millions qui ont gonflé l’amélioration de la rentabilité. Abstraction faite de ces produits non récurrents, la rentabilité ressort à 13,5% en progression tout de même de 3 points.

L’action désormais bien valorisée

L’autre satisfaction concerne le bilan de la société. L’endettement a diminué de 31,6 millions, et même de 61 millions (hors impact de la nouvelle norme IFRS 16), pour revenir à 455,5 millions et représente un peu moins de 87% des fonds propres. Les engagements avec les banques créancières sont largement respectés avec un ratio d’endettement net de 3 fois l’excédent brut d’exploitation (contre 4,25 fois autorisé). Cette trajectoire vertueuse va se poursuivre puisque le groupe se montre confiant sur les perspectives et relève ses ambitions de l’année. Il vise désormais le haut de la fourchette de croissance organique du chiffre d’affaires comprise entre 4% et 6% et une amélioration de 2 points de sa marge opérationnelle courante ajustée (contre 1 point initialement). Déjà revu en hausse précédemment, l’objectif d’un désendettement de l’ordre de 40 à 50 millions sur l’exercice est renouvelé. A plus long terme, le souhait de Virbac est de retrouver à l’horizon 2022 une rentabilité de 15% et une dynamique interne du chiffre d’affaires de 5% par an.   

A 33,6 et 26,2 fois les profits estimés pour cette année et pour 2020, le titre nous paraît désormais bien valorisé et figure parmi les 10 plus fortes hausses de l’indice CAC Mid&Small 190 avec une performance d’un peu plus de 70% depuis le début de l’année. Nous avions dans notre dernière analyse sur l’action publiée sur ce site le 21 juin recommandé d’attendre un reflux du cours de bourse à moins de 160 euros pour l’acheter. La limite a été enfoncée le 15 août avec un plus bas en séance à 159,60 euros. Nos abonnées en position sur le dossier peuvent prendre des profits. Les autres guetteront une consolidation à moins de 160 euros.

Notre conseil : Prises de bénéfices sur le titre Virbac (code : FR0000031577).