Eiffage : tout à un prix
En chute de près de 50% en l’espace d’un mois seulement, le titre de ce cinquième acteur européen de construction et de concessions n’est plus valorisé que sur la base de ses fonds propres comptables. C’est peu pour un profil défensif doté d’un rendement de 5%.
Le point bas n’est sans doute pas encore en vue pour les marchés actions mais des valeurs commencent à devenir intéressantes à acheter dans une optique de gestion à long terme. C’est le cas d’Eiffage dont le titre au plus fort de sa baisse a inscrit un plus bas à 44,65 euros au cours de la séance du 18 mars revenant à des niveaux inégalés depuis février 2015. Opérant essentiellement en Europe (95% du chiffre d’affaires dont 69% en France), ce cinquième groupe de BTP et de concessions du vieux continent est directement touché par la crise sanitaire. Ses chantiers sont à l’arrêt et le trafic de ses concessions autoroutières (APRR et Viaduc de Millau) et aéroportuaires (plateformes de Lille et Toulouse Blagnac) sont en chute libre le temps du confinement de la population. Pour autant, Eiffage dispose d’un profil réputé défensif dont on ne peut pas faire abstraction. Celui-ci repose sur la forte complémentarité des métiers cycliques du contracting avec les activités des concessions réputées pour la forte récurrence de leurs revenus et leur rentabilité très élevée (49,7%). Or, 73,6% du résultat opérationnel courant du groupe provient du pôle des concessions.
La capitalisation boursière inférieure aux fonds propres de la société
Ce qui lui permet sur longue période (entre 2009 et 2019) d’offrir une croissance régulière du résultat opérationnel et du bénéfice net chaque année. 2020 pourrait faire exception à cette règle. Tout dépendra de la durée du confinement en France et ailleurs en Europe. A ce stade, le marché anticipe une contraction d’un peu plus de 4% du résultat opérationnel courant mais une stabilité du bénéfice net à partir d’un chiffre d’affaires également comparable à celui de l’an dernier. Le groupe retrouvera sa trajectoire de performance dès 2021 avec un rebond de respectivement 9% et 15% du résultat opérationnel courant et du profit net. Pas de quoi afficher aujourd’hui des niveaux de valorisation aussi décotés avec des multiples de 7,5 et 6,6 fois les profits estimés pour cette année et 2021 (contre un ratio moyen sur longue période 2007-2019 de 14,2 fois). Même après un rebond du 10% en séance le 19 mars à 56 euros, le groupe affiche une capitalisation boursière de 5,56 milliards légèrement inférieure au montant des fonds propres anticipés en fin d’année (5,72 milliards). Alors que la capacité d’Eiffage à faire des bénéfices n’est absolument pas menacée. Autre argument à prendre en compte : celui du dividende. Depuis le précédent haut de cycle de 2007, celui-ci n’a jamais baissé et le groupe a la faculté de le reconduire au titre de l’exercice en cours. Sur la base du dernier coupon de 2,8 euros par action, l’action offre un rendement non négligeable de 5%.
Notre conseil : achetez Eiffage à moins de 50 euros (code : FR0000130452) pour viser un objectif de cours de 80 euros.
Conseils sur Eiffage
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Eiffage un bon couple rendement-risque
Le groupe de BTP et de concessions voit comme prévu sa rentabilité obérée par la nouvelle taxe sur les infrastructures de transport longue distance, mais il préserve sa capacité de distribution de dividendes et affiche une valorisation très modeste.
Eiffage, une décote injustifiée
En léger repli sur un an, le titre de cet acteur européen du BTP et des concessions décote par rapport à sa moyenne de long terme à moins de 10 fois ses profits estimés alors qu'il offre un rendement pérenne supérieur de 4%.
Eiffage, du rendement pas cher
Cet acteur européen des travaux et des concessions dispose d'un carnet de commandes record dans la construction et d'une forte récurrence de ses revenus dans les concessions. De quoi régulièrement augmenter son dividende et offrir à ses actionnaires un solide rendement de plus de 4%. Des perspectives valorisées à tout juste 9 fois.
Eiffage, de la visibilité et du rendement
Alors que son concurrent Vinci s'est déjà affranchi en Bourse de ses précédents records historiques, Eiffage en est encore éloigné, malgré des ratios de valorisation peu exigeants et décotés sur sa moyenne de long terme. Le groupe dispose pourtant d'une forte visibilité sur ses perspectives.