Les marchés semblent se montrer un peu moins méfiants à l’égard des valeurs financières. A mesure que ces dernières publient des résultats rassurants, ils prennent en compte leur faculté à résister au choc de la crise alors qu’ils anticipaient jusqu’à présent le pire. Axa s’est ainsi adjugé plus de 14% en l’espace de cinq séances à l’instar des autres titres du secteur banque-assurance. La publication de son chiffre d’affaires au titre du troisième trimestre a conforté cette tendance haussière.

Le groupe d’assurances a enregistré un chiffre d’affaires de 73,4 milliards d’euros sur les neuf premiers mois de l’exercice en recul de 8% et de 2% sur une base comparable (du fait des cessions). Une performance solide qui s’explique par une activité stable dans l’assurance dommage, une hausse des facturations dans la santé (+ 7% à structure constante) et une baisse de la division vie, épargne, retraite (- 7%). Le ratio de solvabilité II s’élevait à 180% au 30 septembre 2020, stable par rapport au 30 juin 2020.

Pour la suite de l’exercice, Axa prévoit que le deuxième confinement n’aura qu’un impact limité en termes de sinistres, et a réitéré son chiffrage de l’effet de la pandémie sur le résultat opérationnel à 1,5 milliard d’euros pour l’ensemble de l’exercice. Des compromis (notamment sur la question épineuse et qui a fait grand bruit des pertes d’exploitation) ont été signés avec les clients dans de nombreux pays, et les sommes versées le sont pour l’ensemble de l’épidémie. D’autre part, les événements étant moins nombreux en fin d’année, les potentielles annulations représentent une menace plus faible.

Un rendement attendu supérieur à 8%

Seul bémol dans ce panorama, le groupe va recapitaliser à hauteur d’un milliard d’euros sa filiale de réassurance XL, acquise en 2018, et qui est fortement affectée par la multiplication des catastrophes naturelles (les ouragans aux Etats-Unis, les feux de forêts en Californie, …). Même si le virus circule toujours très activement à travers l’Europe, la visibilité s’améliore progressivement sur les performances du groupe. Sur la base des estimations du consensus, le titre capitalise respectivement 8,3 et 5,3 fois les bénéfices estimés pour 2020 et 2021 (4,32 et 6,44 milliards d’euros), ce qui paraît très modéré pour l’une des compagnies d’assurance les plus solides d’Europe. Le groupe devrait aussi reprendre sa politique de distribution de dividendes. A moins bien évidemment que le régulateur (l’ACPR) ne demande encore la suspension des versements. Auquel cas, Axa devrait de nouveau plaider son cas. Si l’on se fie à certaines déclarations de dirigeants de la compagnie d’assurance, le taux de distribution pourrait aller au-delà du seuil des 50-60% fixé de manière informelle. Dans cette hypothèse, le dividende au titre de 2020 pourrait s’élever à 1,35 euro par action, ce qui fait ressortir au cours actuel un rendement prévisionnel de 8,6%. Un niveau plus qu’attrayant qui, allié à la faible valorisation du titre, constitue un argument d’achat convaincant.

Notre conseil : Le retour en grâce d’Axa ne fait que débuter. Acheter le titre vers 15 euros pour viser un premier objectif à 20 euros. Code Isin : FR0000120628.