La grande rotation sectorielle en cours sur les marchés devrait bénéficier aux valeurs en retard, qui ont été laissées pour compte l’an dernier alors que leurs fondamentaux restaient solides. C’est le cas du titre de ce constructeur de maisons individuelles qui retrouve quelques couleurs depuis le début de l’année (          avec un gain de 5%) alors qu’il s’inscrit en repli de près de 17% sur les six derniers mois. Son activité s’est pourtant avérée solide l’an dernier. Le chiffre d’affaires a atteint 707,5 millions sur les neuf premiers mois, en hausse de 16% et de 13,4% à périmètre constant. L’ensemble des divisions du groupe, qui s’est diversifié dans la rénovation des biens professionnels et individuels, l’aménagement foncier, et la promotion immobilière, ont contribué à cette croissance des facturations. L’activité de construction de maisons individuelles a poursuivi son rattrapage lié aux retards pris en 2020 dans l’attribution des autorisations administratives avec une hausse de 5,7% (à 528,5 millions) tandis que les ventes de la branche rénovation ont cru de 29,6% pour s’établir à 122,6 millions tirées par les mesures gouvernementales en faveur de la transition énergétique. Enfin, les deux derniers métiers ont poursuivi leur forte croissance avec des progressions de leur activité de 198,3% pour l’aménagement foncier (17,6 millions) et de 295% pour la promotion (38,7 millions). Fort de cette performance, le groupe s’attend à enregistrer pour l’ensemble de l’exercice écoulé un chiffre d’affaires avoisinant le seuil symbolique d’un milliard d’euros, et vise une progression de la marge opérationnelle courante.

Une croissance de l’activité tirée par les nouvelles divisions

Pour l’année en cours, au regard de la dynamique commerciale, les résultats devraient encore progresser. Les ventes de maisons individuelles sont restées soutenues au troisième trimestre avec un nombre de signatures supérieur à 800 au mois de septembre, et une hausse de 7,1% au global sur la période en nombre. Certes, le groupe doit faire face à la hausse du coût des matériaux et de la sous-traitance, ainsi qu’à des problèmes d’approvisionnement sur certains matériaux. Mais il répercute la hausse du coût de la construction des maisons (estimée à 6% en moyenne) sur ses tarifs via notamment les clauses d’indexation inclues dans les contrats, et il s’appuie sur son réseau de partenaires industriels et de sous-traitants avec qui il collabore depuis des années pour gérer au mieux les allongements de chantiers qui se montent en moyenne à un mois. Enfin, l’application de la nouvelle norme environnementale RE2020 pourrait se traduire par un léger « flottement » dans les commandes, mais cette situation ne devrait pas durer. D’autant que les ménages continuent de plébisciter la maison individuelle. La crise sanitaire a même accentué le phénomène, pour des raisons d’envie d’espace, qui n’est pas près de s’essouffler, tout du moins tant que les taux d’intérêt resteront à des niveaux bas. De leurs côtés, les relais de croissance continueront de monter en puissance comme en attestent les carnets de commandes des activités Aménagement et Promotion, en hausse respective de 66,7% et 56,6% au 30 septembre, et la bonne tenue des prises de commandes de l’activité rénovation

Sur la base des cours actuels, le titre capitalise 8,9 fois les bénéfices estimés pour 2021 (29 millions d’euros) et 8 fois ceux attendus pour 2022 (36 millions). Des niveaux très modérés. Les marchés sous-estiment la capacité du groupe à préserver sa rentabilité opérationnelle et à continuer de croitre dans cet environnement adverse. Ces ratios n’intègrent pas non plus la bonne visibilité sur l’activité du groupe, sa structure financière solide, et la dynamique des relais de croissance.

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