Au même titre que la transition énergétique, l’économie circulaire devrait s’imposer comme un thème incontournable dans les années à venir. Parmi les différents acteurs de la cote parisienne qui permettent de le jouer figure cette petite société spécialisée dans la régénération des déchets dont l’activité se divise en quatre pôles : métaux et alliages (alliages d’aluminium et de cuivre, cadmium, chlorure de zinc), produits dérivés du pétrole (huiles moteur usagées, eaux polluées par les hydrocarbures), caoutchouc & développements (pneus usagés, déchets mercuriels) et enfin, Chimie Pharma, nouvellement créé depuis l’acquisition de la société Sargon spécialisée dans la régénération des solvants. Son activité est fortement repartie l’an dernier avec la reprise économique et le redémarrage de l’activité industrielle. En dépit d’une base de comparaison exigeante, le quatrième trimestre de 2020 ayant retrouvé quasiment le niveau d’activité d’avant la crise sanitaire, et de tensions en matière d’approvisionnements en déchets à recycler, le chiffre d’affaires a progressé de 38%, et de 35% sur une base organique, sur la période allant d’octobre à décembre, pour s’établir 56,6 millions d’euros. Le groupe a bénéficié du niveau élevé des prix des métaux et des cours du pétrole, de la bonne orientation de la demande de certains secteurs (connectique, luxe, …), de la croissance des volumes traités d’huiles moteur usagées ou de pneus usagés, et du développement de l’activité de dépollution des déchets mercuriels. Sur l’ensemble de l’exercice écoulé, le montant des ventes s’est établi à 219,3 millions d’euros, en croissance de 52% et de 50% à données constantes. Il se révèle même supérieur de 19% au niveau de 2019.

Un programme d’investissements industriels ambitieux

En prenant pour hypothèse une amélioration de la performance opérationnelle, le bénéfice net pourrait atteindre, selon nos estimations, 9,2 millions d’euros pour l’exercice écoulé contre une perte nette de 4,6 millions un an auparavant. Quant aux perspectives pour 2022, elles s’annoncent favorablement. Le groupe fait état de carnets de commandes bien orientés pour tous les segments, renforcés par les problèmes d’approvisionnement rencontrés par les industriels, ce qui devrait lui permettre de poursuivre la dynamique observée l’an dernier. Il a par ailleurs entrepris un programme d’investissements industriels ambitieux pour augmenter ses capacités de production, accompagner la montée en gamme des produits recyclés ou se développer sur de nouvelles niches de marché afin de soutenir sa croissance à moyen terme. Ils devraient être opérationnels au cours de la seconde partie de l’exercice. Forte d’une situation de trésorerie solide (47,6 millions d’euros au 30 juin 2021), et d’un endettement net rapporté aux fonds propres de 15%, la société dispose des moyens pour financer ses projets. Au total, à partir d’une croissance de 10% du chiffre d’affaires, le résultat net pourrait s’élever à 11 millions pour l’exercice en cours. Une prévision que le titre capitalise au cours actuel à peine 8,5 fois. Ce niveau plus que modéré n’intègre pas le potentiel de croissance de certaines activités, comme la régénération des huiles usagées, des solvants et des pneus, ou la décontamination de déchets mercuriels, ni le maintien à des niveaux élevés des cours des métaux et du pétrole. Sans compter que l’économie circulaire va prendre de plus en plus d’importance chez les industriels. Bien que le titre se soit adjugé plus de 16% depuis le début de l’année, son potentiel d’appréciation ne nous semble pas épuisé.

Notre conseil : Acheter Aurea vers 8,80 euros pour viser un objectif de cours relevé à 12 euros à moyen terme. Code Isin : FR0000039232.