Alors que la dégradation de la conjoncture économique se précise, et que le scénario d’une récession des deux côtés de l’Atlantique est de plus en plus envisagé, il est fort probable que les avertissements sur résultats de la part des groupes se multiplient au moment de la publication des comptes à mi-année. Une perspective à laquelle devrait échapper cette petite compagnie pétrolière française, véhicule d’investissement unique à la bourse de Paris. Les cours du pétrole se sont établis à des niveaux élevés tout au long du premier semestre (ils s’échangent actuellement au-dessus du seuil des 110 dollars pour le Brent, la référence de la mer du Nord). Et ils devraient se maintenir à des niveaux proches au cours des mois à venir, même si le ralentissement économique se traduira par un repli de la demande mondiale d’or noir, soutenus par l’enlisement du conflit en Ukraine et une offre contrainte par des années de sous-investissement de la part des compagnies pétrolières et par les exigences accrues en matière environnementale. D’autre part, les problèmes de puits et d’équipements rencontrés par Maurel & Prom au Gabon au mois de mai ont été résolus, et le groupe peut désormais de nouveau écouler sa production. Ses résultats semestriels devraient se révéler, dans cet environnement, excellents. Sur le premier trimestre, les revenus issus des activités de production se sont élevés à 165 millions de dollars en hausse de 62% et de 8% par rapport au dernier trimestre de 2021 grâce notamment à la hausse des prix de vente de l’huile sur la période, et sur la base de débits moyens de l’ordre de 25.646 barils équivalent pétrole par jour. Le chiffre d’affaires consolidé (en tenant compte des effets de stocks) a atteint de son côté 130 millions de dollars.

Versement d’un dividende

En prenant pour hypothèse un prix pour le baril de Brent de 87,30 dollars en moyenne, le consensus recueilli par FactSet table sur un bénéfice net pour 2022 de 191,6 millions de dollars, ce qui marquerait un plus haut historique. Pour 2023, sur la base d’un prix moyen de vente de 72,75 dollars le baril, il prévoit un résultat net de 259,9 millions. Des prévisions de profits que le titre capitalise au cours actuel respectivement 4,9 et 3,7 fois. Des niveaux de valorisation très modérés qui se basent de surcroit sur des hypothèses de prix très conservatrices. Certes, Maurel & Prom est une petite compagnie pétrolière, dont la production dépend de trois gisements localisés en Angola (pétrole), au Gabon (pétrole) et en Tanzanie (gaz), ce qui ne la met pas à l’abri d’un incident sur l’un des trois, comme cela s’est produit au mois de mai. Mais sa valorisation resterait raisonnable même si le groupe dégageait des profits deux fois moins élevés qu’anticipé. D’autre part, l’excellente conjoncture pétrolière a été mise à profit par le groupe pour renforcer sa structure financière. La dette a été refinancée à des conditions plus avantageuses, permettant son remboursement à des niveaux de prix du brut très inférieurs aux cours actuels et la distribution d’un dividende. Le groupe a d’ailleurs décidé d’en verser un dès cette année au titre de 2021. Il a été fixé à 0,14 euro par action, faisant ressortir un rendement de 3,1%. Enfin, la valeur revêt un attrait spéculatif, l’actionnaire majoritaire, la compagnie nationale indonésienne Pertamina, pouvant décider un jour de retirer la société de la cote. Le titre a certes doublé depuis le début de l’année, mais son potentiel d’appréciation ne nous semble pas épuisé, bien que son évolution soit très corrélée aux fluctuations des cours du baril. Ses progrès opérationnels et financiers mériteraient une meilleure valorisation.

Notre conseil : Acheter à titre spéculatif Maurel & Prom à 4,25 euros avec un objectif de cours de 5,50 euros à moyen terme. Code Isin : FR0000051070.