Positionné sur les marchés porteurs de l’économie circulaire et de la décarbonation à travers ses activités de recyclage des déchets, y compris les plus dangereux, Séché Environnement est porté par plusieurs catalyseurs comme le renchérissement des ressources fossiles, les problématiques croissantes des clients industriels et des collectivités pour la maîtrise de leurs impacts environnementaux ou encore les obligations réglementaires en faveur de la transition énergétique. C’est la raison pour laquelle la direction estime que l’activité devrait faire preuve d’une grande résilience, même en cas de retournement défavorable du cycle économique. Il faudra attendre le 12 septembre pour connaître les performances du premier semestre, mais la tendance à la fin du premier trimestre était déjà très encourageante avec une progression de 21,3% du chiffre d’affaires, permise certes par l’apport des dernières acquisitions mais surtout par la dynamique interne (+13,7%) liée à une forte percée à l’international (+29,5%), en particulier sur les métiers de dépollution et d’urgence environnementale au Pérou et en Afrique du Sud. Les filières déchets dangereux et déchets non dangereux ont connu une tendance presque comparable (+13% environ en organique).

Une thématique chère aux investisseurs

De quoi rendre la direction confiante sur son objectif d’une croissance organique du chiffre d’affaires pour cette année comparable à la tendance observée au deuxième semestre 2021. Le consensus des analystes financiers table sur une nouvelle hausse substantielle du bénéfice (de l’ordre de 45% à 43 millions d’euros) après le doublement intervenu l’an dernier. Une prévision capitalisée 15 fois sur la base des cours actuels, ce qui reste très raisonnable pour un acteur de l’économie circulaire et de la décarbonation de l’économie, dont le profil est de plus en plus sollicité par les investisseurs. A titre de comparaison, Veolia qui intervient aussi en partie sur les métiers du traitement des déchets, affiche des ratios de valorisation à peu près comparable mais semble plus vulnérable à un éventuel retournement économique eu égard à ses liens croissants avec les clients industriels.

De son côté, Séché Environnement s’est fixé un objectif ambitieux d’approcher le milliard d’euros de chiffre d’affaires à l’horizon 2025 (736 millions en 2021) avec un taux de marge brute opérationnelle compris entre 24% et 25% (23,1% en 2021). Une trajectoire réaliste d’autant que le groupe a réalisé un gros travail de désendettement en ramenant son ratio de dette sur excédent brut d’exploitation à 2,7 fois à la fin de 2021 contre 3,1 fois un an plus tôt. La génération de cash à venir permettra de poursuivre les acquisitions ciblées comme celle de Spill Tech en 2021, le leader des services d’urgence environnementales et de dépollution en Afrique du Sud.

Notre conseil : achetez Séché Environnement à 80 euros pour viser 95 euros à 18 mois. Code Isin : FR0000039109.