Avec des performances de moyen terme inférieures à celle de l’indice CAC 40 (-14% sur trois ans et -25% sur cinq ans), le titre Bouygues ne fait pas recette. La faute à son statut de holding familial diversifié dans les métiers de la construction, des télécoms, des médias et des services à l’énergie. A court terme, la valeur fait les frais de grosses incertitudes concernant l’issue du projet de rapprochement entre sa filiale de télévision TF1 avec M6 destinée à contrer la puissance des plateformes de streaming américaines (Netflix, Amazon, Disney +) et de la capacité du groupe à intégrer rapidement Equans racheté au printemps à Engie. Cette opération de croissance externe est structurante sur le secteur porteur des services à l’énergie mais actuellement peu rentable. Pour autant, ces deux paramètres nous paraissent aujourd’hui largement pris en compte en Bourse. A un peu plus de 6 euros, l’action TF1 intègre à la fois l’échec du projet de mariage avec M6 et un recul anticipé du marché publicitaire avec la récession attendue de la zone euro. A une autre époque, Bouygues a démontré ses capacités à redresser sa filiale Bouygues Télécom malgré une vive concurrence sur le marché hexagonal.

Une visibilité supérieure à 1 an de chiffre d’affaires dans la construction

Aujourd’hui, la filiale a relevé à l’issue d’un premier semestre très solide son objectif pour cette année d’une croissance d’au moins 5% de son chiffre d’affaires services et table dorénavant sur une progression d’au moins 8% de son excédent brut d’exploitation (après loyer). Pour le reste, Bouygues dispose d’une excellente visibilité sur son métier historique de la construction. En hausse de 6%, le carnet de commandes s’élevait à fin juin à 35,1 milliards. Il représente un peu plus d’un an de chiffre d’affaires. Pas de quoi justifier selon nous que le titre Bouygues accuse une décote par rapport à un multiple de valorisation moyen de 13,7 fois observé sur la période 2010-2021. Ses ratios pour cette année et 2023 ressortent à seulement 11,3 et 9,1 fois les profits estimés. La structure financière saine du groupe avec un endettement net limité à 29% des fonds propres à la fin du premier semestre lui permet de donner de la visibilité à ses actionnaires sur sa politique de distribution de dividende. En tablant avec prudence sur un dividende de 1,7 euro par action versé entre 2017 et 2020, le rendement atteint 5,8%. Signe du caractère bon marché de la valeur : la famille Bouygues s’est récemment renforcée au tour de table du holding pour porter sa participation à 25%.

Notre conseil : achetez Bouygues à 28,50 euros (code : FR0000120503) pour viser un objectif de cours de 33 euros